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天虹紡織:應對中美貿(mào)易戰(zhàn) 擬13.5億港元收購 Winnitex Holdings

  • 2018年12月12日 WangYu來源:中國紡織網(wǎng) 1097 70
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同時,附屬天虹慶業(yè)擬向魏志國及魏志華發(fā)行新股,相當于天虹慶業(yè)擴大股本20%。根據(jù)認購協(xié)議將進行重組,其后天虹慶業(yè)將成為認購目標越南業(yè)務及尼加拉瓜業(yè)務的控股公司。

天虹紡織擬用13.5億港元收購 Winnitex Holdings及浙江慶茂

近日,天虹紡織發(fā)布公告稱,公司擬以總代價13.5億港元收購Winnitex Holdings的全部已發(fā)行股本及浙江慶茂的全部股權。

同時,附屬天虹慶業(yè)擬向魏志國及魏志華發(fā)行新股,相當于天虹慶業(yè)擴大股本20%。根據(jù)認購協(xié)議將進行重組,其后天虹慶業(yè)將成為認購目標越南業(yè)務及尼加拉瓜業(yè)務的控股公司。

認購事項完成后,天虹慶業(yè)將不再為天虹紡織直接全資附屬公司,但仍為其附屬,故天虹慶業(yè)及其附屬公司的財務資料將綜合計入天虹紡織的綜合財務報表。

此外,根據(jù)合營企業(yè)條款,天虹紡織向認購人授出認沽期權。認購人可于天虹紡織發(fā)生違約事件后任何時間或認購事項完成4年后任何時間全權酌情行使認沽期權。

公告顯示,Winnitex Holdings全資擁有慶業(yè)香港,慶業(yè)香港主要于香港從事銷售、營銷及開發(fā)棉質梭織面料。浙江慶茂主要從事制造棉花以及混棉紗線、坯布、染整梭織面料。

天虹紡織(02678):應對中美貿(mào)易戰(zhàn),越南是第一站,同時還在考察墨西哥

編者按:調研通由智通俱樂部會員供稿,文章只提供股友討論,不構成投資建議。如有相關咨詢或建議,可添加微信號【智通研究】(zhitongresearch)與我們聯(lián)系。

管理層公司介紹要點:

1.坯布:紗線開始供應坯布,坯布的毛利率提升至15.8%,垂直整合尚未完成,后續(xù)仍有上升空間。

2.面料:在起步階段,后續(xù)毛利率還會提升,越南工廠的毛利率完成之后,毛利率會比國內(nèi)高。

3.牛仔褲:2017年收購該部分業(yè)務,同年5月1日開始并表,銷量超過840萬條,比管理層預期要晚了兩三個季度。

4.紗線收購的10萬錠產(chǎn)能會在四季度投入

5. Toray是優(yōu)衣庫的供應商,首次成為公司最大的客戶,現(xiàn)在不僅僅賣紗線,還賣牛仔褲。占到銷售收入的4.3%

6.存貨增加主要是因為10萬錠的產(chǎn)能投產(chǎn),18-19年會繼續(xù)投入,還有50萬錠,所以庫存會有所上升。除此之外,國內(nèi)52萬錠,越南82萬錠

Q&A

1.其他虧損/收益的詳細構成?

棉花影響9000噸的量,1400萬美金。

2.下半年擴張趨勢和棉價預測?

棉花價格處在上升通道,一般是10-10月一個年度,從期貨上已經(jīng)反映,和同期相比增加15美元每磅,增加約20%,存貨增加的數(shù)量比較多,主要也是在棉花上。新棉花即將上市,所以棉花的價格近期可能會出現(xiàn)一些變化。棉花被征收25%的關稅,對新棉花的銷售產(chǎn)生很大的壓力,公司一年用60萬噸棉花,40萬噸用在越南,這40萬噸絕大部分是美國棉花。理論上講,美國棉花的價格會有所下降,國內(nèi)外的價差會有所縮小,具體視情況而定。

3.未來兩年資本開支和債務的規(guī)劃?

2017年公告2018-2019年花費20億,今年上半年增加了10萬錠,下半年還要增加10萬錠。如果自建每10萬錠要花3億,如果收購會少花1/3-2/3,如果24萬錠完全收購可以節(jié)約4億人民幣。預計2018-2019的資本開支,用自己的現(xiàn)金流及銀行貸款可以支撐。

賬面上庫存有四個月。

管理層總結陳詞

關于中美貿(mào)易戰(zhàn),公司是受益于中美關系發(fā)展的,天虹在1997年成立,到后來的上市至今,很大的原因就是中國的開放。但目前中美關系已經(jīng)初現(xiàn)了一個拐點,各行各業(yè)的機會主要來自于市場整合度的提升。但紡織行業(yè)的集中度沒有快速的提升,而現(xiàn)在市場預期不好,大買家很多都考慮從海外其他地區(qū)買相關商品,這也會推動行業(yè)快速整合,公司在越南是第一站,除了尼加拉瓜之外,公司也在考察墨西哥等其他地區(qū)的產(chǎn)能建設。公司有能力做海外擴張,但是小廠是沒有這個實力的,但需要時間。

未來紡織企業(yè)也出現(xiàn)一些變化,就個人判斷:全球買貨的供應鏈模式出現(xiàn)變化,以后可能要做區(qū)域市場,比如墨西哥供應北美市場,越南供應中國等,公司已經(jīng)收購了美國香港等幾個團隊,主要從事銷售,以前是對接的歐美一些代理商,但是現(xiàn)在可以少了一個環(huán)節(jié),增加毛利率,庫存等穩(wěn)定性。

公司意識到了垂直整合的價值,如果僅僅是紗錠產(chǎn)能的擴張,那么公司的預期就比較有限,想要改變這種狀態(tài),必須要做垂直整合,向下游擴張,所以才會接受一些新業(yè)務的低毛利率。

如果投資者最近兩三年想公司股價漲,那可能性并不大。但如果從8-10年的窗口,經(jīng)過全球布局加上垂直整合之后的天虹會有很大的機會。


紡織行業(yè)市場需求與發(fā)展前景如何?怎樣做價值投資?

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