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我國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)達(dá)1.3億噸大關(guān) 鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)下跌

2017年4月26日     來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)      編輯:ZhouXun      繁體
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當(dāng)前中國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)站上1.3億噸大關(guān),近期鐵礦石價(jià)格的下跌似乎也印證了港存高企對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的壓力。

我國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)達(dá)1.3億噸大關(guān) 鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)下跌

當(dāng)前中國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)站上1.3億噸大關(guān),近期鐵礦石價(jià)格的下跌似乎也印證了港存高企對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的壓力。

細(xì)究庫(kù)存結(jié)構(gòu)的背后,可以發(fā)現(xiàn)鐵礦貿(mào)易鏈主要的下游參與者:鋼廠和貿(mào)易商已經(jīng)開(kāi)始有意識(shí)地抑制自身庫(kù)存增長(zhǎng)。其中,隨著春季補(bǔ)庫(kù)周期過(guò)去,鋼廠方面開(kāi)始將更多的鐵礦石庫(kù)存放在了港口。一方面,這樣的變動(dòng)符合往年同期的規(guī)律。但是另一方面,也有傳言說(shuō)鋼廠正在尋求更多地出貨、降低自身的庫(kù)存持有量。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),當(dāng)前市場(chǎng)上的有效貿(mào)易庫(kù)存,可能會(huì)超過(guò)8000萬(wàn)噸的水平。

同時(shí)利潤(rùn)水平因素以及市場(chǎng)情緒的低迷,將使得近期鐵礦價(jià)格跌破60美金成為大概率事件。

從目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看,今年鐵礦石市場(chǎng)的春季補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)結(jié)束;也就是說(shuō),補(bǔ)庫(kù)因素對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的紅利已經(jīng)結(jié)束。當(dāng)前在鐵礦期貨市場(chǎng)節(jié)節(jié)敗退的行情下,傳統(tǒng)的“銀四”行情出現(xiàn)的可能性正在變得越來(lái)越小。我們將在本文中從庫(kù)存結(jié)構(gòu)的角度來(lái)剖析鐵礦石市場(chǎng)當(dāng)前的狀況。

是誰(shuí)在港口堆了1.3億噸鐵礦?

從三月上旬開(kāi)始,中國(guó)的鐵礦石港口庫(kù)存就站上了1.3億噸大關(guān)。作為參照,3月份中國(guó)全國(guó)進(jìn)口鐵礦石規(guī)模為創(chuàng)歷史記錄的9556萬(wàn)噸。

那么1.3億噸礦,到底是誰(shuí)買(mǎi)的?或者說(shuō),如果按照貨權(quán)劃分,究竟是哪一些買(mǎi)家買(mǎi)了更多的貨,使得鐵礦石港存出現(xiàn)這么大的增長(zhǎng)。

根據(jù)我們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,1.3億噸鐵礦之中,有大約61%的鐵礦石或權(quán)屬于貿(mào)易商;一般我們將其稱作貿(mào)易礦,代表可轉(zhuǎn)賣(mài)的鐵礦。剩余39%則屬于非貿(mào)易礦,其貨主主要為鋼廠;需要指出的是,這部分庫(kù)存之中,也有拿出來(lái)轉(zhuǎn)賣(mài)的可能性。

貿(mào)易礦到底有多少?

截止4月7日,全國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存量為1.32億噸。按照比重來(lái)算,當(dāng)前貿(mào)易礦總量大約在8000萬(wàn)噸,大體相當(dāng)于全國(guó)所有港口一個(gè)月的鐵礦進(jìn)口量。

數(shù)據(jù)顯示,從去年10月初開(kāi)始,中國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存規(guī)模由大約1億噸迅速上漲至4月初的1.32億噸,增幅大約3000萬(wàn)噸。而這其中貿(mào)易礦庫(kù)存增幅接近1600萬(wàn)噸,但其在港口庫(kù)存中所占比例則出現(xiàn)下降,由64%的占比下降至61%。

進(jìn)入三月初之后,港口貿(mào)易礦庫(kù)存規(guī)模達(dá)到近8000萬(wàn)噸,其在港口庫(kù)存中的占比達(dá)66%。此時(shí)貿(mào)易商開(kāi)始有意識(shí)地控制庫(kù)存規(guī)模增長(zhǎng),整個(gè)三月之中貿(mào)易庫(kù)存的規(guī)?;颈3衷诜€(wěn)定的水平上。我們有理由認(rèn)為,進(jìn)入三月之后,高企的港口庫(kù)存使得貿(mào)易商開(kāi)始意識(shí)到危機(jī)的存在,開(kāi)始有意識(shí)地控制進(jìn)貨節(jié)奏。

鋼廠總體庫(kù)存的變化

根據(jù)生鐵產(chǎn)量當(dāng)月值,以及機(jī)構(gòu)公布的鋼廠鐵礦石庫(kù)存可用天數(shù),我們可以大致對(duì)鋼廠的鐵礦石庫(kù)存做一個(gè)估測(cè)。由于這部分?jǐn)?shù)據(jù)以推算為主,因此存在較大誤差。在此我們僅供趨勢(shì)參考,不具備實(shí)際意義。

從貿(mào)易的角度來(lái)說(shuō),鋼廠從礦山或者貿(mào)易商方面購(gòu)買(mǎi)鐵礦石之后,這些礦石會(huì)被卸載在指定港口,并且存放于堆場(chǎng)。但是鋼廠并不會(huì)將全部的鐵礦石運(yùn)回廠內(nèi)進(jìn)行使用,而會(huì)留下一部分堆存在港口,伺機(jī)決定是將這部分礦石作自用還是轉(zhuǎn)手倒賣(mài)。

這些鐵礦石就是我們前文提到的非貿(mào)易庫(kù)存的來(lái)源,我們將其稱為鋼廠港口庫(kù)存。我們將鋼廠方面運(yùn)回廠區(qū)、預(yù)備作生產(chǎn)冶煉使用的鐵礦石稱之為鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存。這兩部分庫(kù)存構(gòu)成了鋼廠的總體庫(kù)存。

要討論當(dāng)前的鋼廠庫(kù)存結(jié)構(gòu),繞不開(kāi)的一個(gè)話題是鋼廠的冬儲(chǔ)和補(bǔ)庫(kù)周期結(jié)束之后的去庫(kù)存。

從數(shù)據(jù)變化來(lái)看,2016年11月開(kāi)始,鋼廠方面開(kāi)始有計(jì)劃地增加廠內(nèi)庫(kù)存規(guī)模,為冬儲(chǔ)計(jì)劃做準(zhǔn)備。12月下旬,鋼廠的冬季儲(chǔ)備正式開(kāi)始;至1月中旬,其廠內(nèi)可用庫(kù)存規(guī)模達(dá)到頂峰。從春節(jié)之后直至三月上旬,鋼廠的廠內(nèi)庫(kù)存規(guī)模經(jīng)過(guò)一次大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)之后一直保持在高位。

從三月中旬開(kāi)始,鋼廠的總體庫(kù)存結(jié)構(gòu)開(kāi)始發(fā)生變化:一方面鋼廠開(kāi)始削減廠內(nèi)庫(kù)存規(guī)模;另一方面,其在港口的庫(kù)存(可視作港口非貿(mào)易庫(kù)存)開(kāi)始持續(xù)上漲,截止4月7日,這一部分庫(kù)存規(guī)模在一個(gè)月中上漲了1100萬(wàn)噸。

一般來(lái)說(shuō),由于運(yùn)費(fèi)成本問(wèn)題,鋼廠在港口的庫(kù)存通過(guò)卡車(chē)轉(zhuǎn)運(yùn)運(yùn)回廠內(nèi)之后,即轉(zhuǎn)化為作生產(chǎn)自用的廠內(nèi)庫(kù)存,而不會(huì)選擇轉(zhuǎn)賣(mài)。因此,港口非貿(mào)易庫(kù)存的上漲基本不可能來(lái)源于廠內(nèi)庫(kù)存的削減。

三月市場(chǎng)成交回顧

我們?cè)賮?lái)回顧2-3月間的鐵礦期貨市場(chǎng)行情;可以發(fā)現(xiàn),春節(jié)之后在鋼廠補(bǔ)庫(kù)的推動(dòng)下,鐵礦主力合約的走勢(shì)甚至一度強(qiáng)過(guò)螺紋主力合約,這是非常罕見(jiàn)的。一般而言,在黑色系三駕馬車(chē)之中,鐵礦期貨的走勢(shì)相對(duì)處于弱勢(shì)。

三月初期貨市場(chǎng)的紅火頗有去年的風(fēng)采,期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)差拉大,同時(shí)無(wú)論是期貨合約的持倉(cāng)量還是交易量都非常巨大。

但另一方面,三月現(xiàn)貨市場(chǎng)成交總體趨弱;鋼廠方面由于自身庫(kù)存充足,采貨情緒趨弱,主要按照自身用料需求進(jìn)行采購(gòu)。三月中下旬市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始滑坡之后,現(xiàn)貨市場(chǎng)內(nèi)的情緒更是門(mén)可羅雀。

因此我們有理由認(rèn)為,3月初至三月中旬期貨市場(chǎng)的上漲,其背后的推動(dòng)因素主要是投機(jī)炒作,而非現(xiàn)貨市場(chǎng)的推動(dòng)。這一輪漲勢(shì)并不踏實(shí),實(shí)質(zhì)上為其后的下跌埋下了隱患。

鋼廠利潤(rùn)水平和礦石需求

當(dāng)下鋼廠生產(chǎn)螺紋鋼的噸鋼利潤(rùn)大約在200元左右,比之2、3月間出現(xiàn)了大幅下滑。甚至有部分江內(nèi)鋼廠出現(xiàn)了虧損情況。

2、3月間的高額利潤(rùn)也使先前停工的鋼廠開(kāi)始復(fù)產(chǎn),高爐開(kāi)工率持續(xù)提升。此外還需要提到一點(diǎn),此前被取締的部分地條鋼產(chǎn)能也在利潤(rùn)的刺激下開(kāi)始復(fù)產(chǎn)。

隨著越來(lái)越多的鋼廠重新進(jìn)入市場(chǎng),鋼材供給開(kāi)始出現(xiàn)增長(zhǎng)。同時(shí),下游端的需求水平增速較慢,加之庫(kù)存水平高企使得鋼材利潤(rùn)出現(xiàn)大幅滑坡。利潤(rùn)水平的下滑使得鋼廠開(kāi)始傾向于削減成本,采用更為廉價(jià)的低品鐵礦石。

談到這里我們必須來(lái)“解剖”當(dāng)前市場(chǎng)鐵礦石庫(kù)存的貨種結(jié)構(gòu)。

由于去年下半年焦炭?jī)r(jià)格暴漲,高昂的能源成本以及不錯(cuò)的利潤(rùn)水平使得鋼廠大肆采購(gòu)高品鐵礦石。原因在于相較于低品鐵礦石,高品鐵礦的雜質(zhì)更少,所需要消耗的焦炭更少。

在這樣的背景下,低品鐵礦石庫(kù)存在港口大量累積。

正如我們?cè)谇拔乃?,鋼廠庫(kù)存規(guī)模充沛直接導(dǎo)致了當(dāng)前階段對(duì)鐵礦石需求的下滑,而港口庫(kù)存的上漲又進(jìn)一步加重了對(duì)于價(jià)格水平的壓力。

我們?cè)賮?lái)關(guān)注鐵礦石的進(jìn)口成本問(wèn)題;在經(jīng)過(guò)近期價(jià)格的暴跌之后,普氏62鐵礦指數(shù)價(jià)格已經(jīng)跌回了去年11月初的水平。假定貿(mào)易商或者鋼廠在11月-3月間接貨,那么在目前的水平下每萬(wàn)噸鐵礦石他們可能都將面臨數(shù)十萬(wàn)乃至上百萬(wàn)的虧損。這也是近期貿(mào)易商出貨情緒不高的原因之一。而另一方面,限于當(dāng)前的利潤(rùn)水平持續(xù)下滑,可能存在部分鋼廠出于資金壓力,選擇在港口存放更多的鐵礦石,從而伺機(jī)銷(xiāo)售、降低虧損的可能性。這一點(diǎn)也能夠從我們上文中提及的港口非貿(mào)易庫(kù)存規(guī)模上漲的現(xiàn)象中得到驗(yàn)證。

這意味著什么?

從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看,貿(mào)易商在努力抑制自身庫(kù)存上漲;但受限于當(dāng)前低迷的市場(chǎng)情緒以及采購(gòu)成本因素,整個(gè)三月市場(chǎng)成交萎靡。所以我們有理由認(rèn)為,3月間港口庫(kù)存的增長(zhǎng),主要增量來(lái)源于鋼廠方面的長(zhǎng)協(xié)礦大量到貨。

3月中旬開(kāi)始,今年的節(jié)后補(bǔ)庫(kù)正式結(jié)束;同時(shí),期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)漲為跌、價(jià)格陰影初現(xiàn),加之長(zhǎng)協(xié)大量到貨加劇了鋼廠面臨的庫(kù)存消化壓力,他們開(kāi)始更多地將自身的庫(kù)存布局在港口,這具體體現(xiàn)在非貿(mào)易礦庫(kù)存的上漲。

選擇將港口作為主要堆場(chǎng),除去在港口堆存可以免除堆存費(fèi)之外,還可以減少對(duì)廠內(nèi)堆場(chǎng)的使用,降低管理成本。這就使得鋼廠可以獲得更多的經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)余地、更為方便地轉(zhuǎn)賣(mài)鐵礦石,從而獲得更多的流動(dòng)性,同時(shí)也能夠降低自身的總庫(kù)存水平、減少鐵礦石價(jià)格下跌帶來(lái)的虧損。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),當(dāng)前市場(chǎng)上的有效貿(mào)易庫(kù)存,可能會(huì)超過(guò)8000萬(wàn)噸的水平。

此外還出現(xiàn)了一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象,早些時(shí)候曾傳言某大型國(guó)企鋼廠在補(bǔ)庫(kù)時(shí)出現(xiàn)了沒(méi)有現(xiàn)金可用、信用證額度用完的窘境。其后我們?cè)谂c其它小型鋼廠的溝通之中也聽(tīng)說(shuō)了類似現(xiàn)象。如此看來(lái),當(dāng)前鋼廠方面整體資金流偏緊,可以部分印證3月長(zhǎng)協(xié)礦大量到港、占用鋼廠大量資金的情況。

在當(dāng)下資金面偏緊、供給規(guī)模持續(xù)增量、情緒面總體悲觀的背景下,存在有關(guān)方面低價(jià)拋貨的可能。本周內(nèi)普氏鐵礦指數(shù)跌破60美金大關(guān),似乎已經(jīng)板上釘釘。

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