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茅臺財(cái)報(bào)涉嫌造假:隱藏利潤45.66億 或?yàn)樽龉蓹?quán)激勵

2017年4月17日     來源:今日頭條      編輯:zengyao      繁體
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酒逢知己千杯少,話不投機(jī)半句多,逢年過節(jié)、婚喪嫁娶、朋友聚會、家庭聚餐都要喝酒。厲害了,這一喝,喝出了世界第一!上周五,茅臺的市值已經(jīng)超越世界酒王帝亞吉?dú)W,成為新科世界酒王!

酒逢知己千杯少,話不投機(jī)半句多

逢年過節(jié)、婚喪嫁娶、朋友聚會、家庭聚餐都要喝酒。

厲害了,這一喝,喝出了世界第一!上周五,茅臺的市值已經(jīng)超越世界酒王帝亞吉?dú)W,成為新科世界酒王!

同時,也喝出了半個貴州省GDP!茅臺市值5000億,接近貴州GDP的一半。

言歸正傳

4月14日晚上,貴州茅臺發(fā)布2016年年報(bào),營業(yè)收入388.62億元,同比增長18.99%;凈利潤167.18億元,同比增長7.84%。

我去,增收不增利呀!毛利率比去年居然下降了0.93%!

16年,茅臺一直在漲價啊!難道這是一份假財(cái)報(bào)!

小股細(xì)細(xì)地剖析完貴州茅臺的財(cái)報(bào),問題還真TMD多!

1、利潤“造假”

(1)收入少確認(rèn)

貴州茅臺的業(yè)務(wù)主要集中在生產(chǎn)公司和銷售公司,生產(chǎn)公司負(fù)責(zé)生產(chǎn)茅臺酒,然后低價將茅臺酒賣給銷售公司,銷售公司再將酒以批發(fā)價賣給區(qū)域經(jīng)銷商。

所以,只要分析清楚負(fù)責(zé)生產(chǎn)的母公司和負(fù)責(zé)銷售子公司的財(cái)務(wù)情況,就能測算出實(shí)際利潤情況。

母公司的營業(yè)成本基本是茅臺酒的生產(chǎn)成本,合并報(bào)表的營業(yè)成本也是茅臺酒的生產(chǎn)成本,兩者的數(shù)據(jù)應(yīng)該基本一致。

但是,如果母公司報(bào)表和合并報(bào)表里的營業(yè)成本差距大,說明利潤有可能被操縱。

2016年,母公司報(bào)表營業(yè)成本40.12億,合并報(bào)表營業(yè)成本34.10億。

為什么差距這么大?

是因?yàn)?,母公司把茅臺酒賣給了子公司銷售公司,但是銷售公司并沒有把全部的酒都賣給經(jīng)銷商,所以合并報(bào)表營業(yè)成本比母公司報(bào)表少。

但是,合并報(bào)表的預(yù)收賬款有175億,同比增長了93億,另外,合并報(bào)表的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額375億,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈利潤的167億,說明,銷售公司已經(jīng)收到經(jīng)銷商的訂貨款,而且是現(xiàn)金。但是,母公司的營業(yè)成本比合并報(bào)表高6億,說明銷售公司手里有很多茅臺酒。

這就出現(xiàn)了一個問題,銷售公司收了經(jīng)銷商的訂貨款,而且手中也有貨。那么只有一種可能,銷售公司把貨發(fā)給經(jīng)銷商了,但是在報(bào)表里沒有確認(rèn)收入。

如果是銷售公司手里沒貨,收了經(jīng)銷商的訂貨款,那么母公司的營業(yè)成本應(yīng)該跟合并報(bào)表的營業(yè)成本一致,因?yàn)槟腹緵]有這么多茅臺酒產(chǎn)成品給銷售公司。

另外,附注的存貨明細(xì)也可以看出來。存貨里的庫存商品(產(chǎn)成品)是18.50億,說明公司有足夠的茅臺酒產(chǎn)成品。不可思議吧,茅臺預(yù)收了巨額的經(jīng)銷商貨款,倉庫里卻積壓產(chǎn)品硬是不給經(jīng)銷商。

銷售公司在隱藏利潤。

茅臺的業(yè)務(wù)非常簡單,生產(chǎn)酒,然后把酒賣出去。

假設(shè)合并報(bào)表的營業(yè)成本也是40.12億。

反推一下,隱藏利潤:(40.12-34.10)/34.10 *167.18=29.51億

(注釋:為了計(jì)算簡便,利息收入這塊沒有剔除,實(shí)際數(shù)字應(yīng)該會稍微小一點(diǎn))

少確認(rèn)的收入:(40.12-34.10)/34.10 *388=68.48億。

(2)激增的消費(fèi)稅

2016年,茅臺消費(fèi)稅為50.95億,同比增長了105%,增長了26.1億。

消費(fèi)稅一直是茅臺操縱利潤的法寶之一。

消費(fèi)稅針對的是生產(chǎn)性企業(yè),主要針對茅臺的生產(chǎn)公司,不針對茅臺的銷售公司。

茅臺的生產(chǎn)公司將茅臺酒賣給銷售公司(子公司),這個過程就要計(jì)提消費(fèi)稅,跟銷售公司的酒賣不賣給經(jīng)銷商沒關(guān)系,所以,這塊操縱的空間很大,畢竟生產(chǎn)公司賣酒給銷售公司是一個內(nèi)部交易。

茅臺的營業(yè)稅金及附加主要是消費(fèi)稅,從各個季度報(bào)表的營業(yè)稅金及附加來看,四季度的消費(fèi)稅計(jì)提最多,金額在20億以上。

假設(shè)茅臺的消費(fèi)稅跟茅臺酒的收入是完全匹配的。

2016年,茅臺酒的營業(yè)收入為388億,同比增長了18.95%。

反推一下,2016年茅臺的消費(fèi)稅應(yīng)該為:24.85*118.95%=29.56億。

2016年茅臺消費(fèi)稅虛增:50.95-29.56=21.36億。

所以,收入少確認(rèn)和消費(fèi)稅虛增隱藏的利潤為 29.51+21.36-(68.48/388*29.56)=45.66億。

2016年,茅臺收入少確認(rèn)了68.48億,隱藏利潤45.66億。

(3)隱藏更深的收入——涉嫌侵害上市股東權(quán)益

根據(jù)媒體報(bào)道,也根據(jù)部分經(jīng)銷商反映,公司自去年10月份左右開始,要求經(jīng)銷商打款至集團(tuán)賬戶,而不是上市公司賬戶,來預(yù)訂茅臺酒,集團(tuán)公司是上市公司的控股股東。但是這個數(shù)據(jù)在上市公司的報(bào)表里不會體現(xiàn)。

四季度是茅臺酒銷售的旺季,經(jīng)銷商為春節(jié)備貨,16年,市場上出現(xiàn)茅臺酒緊缺,價格大幅上漲,按道理,四季度的預(yù)收賬款應(yīng)該比較高,但是,報(bào)表里的預(yù)收賬款金額并沒有增長,2016年三季度末,預(yù)收賬款金額為174億,2016年年末,預(yù)收賬款為175億。

這個數(shù)據(jù)明顯不符合實(shí)際經(jīng)營情況,同時也印證了傳言的四季度預(yù)收賬款流進(jìn)控股股東的賬戶。

這就產(chǎn)生兩個問題:一是上市公司股東利益的損害,茅臺四季度的預(yù)收賬款可能新增50億以上,這筆資金如果放在控股股東那里,那么預(yù)收賬款產(chǎn)生的利息就留在控股股東那里,但是這部分利息本應(yīng)該屬于上市公司;二是,如果經(jīng)銷商打款到控股股東那里,上市公司沒有公告,這個屬于信息操縱,上市公司股東無法獲得這部分信息來判斷茅臺的實(shí)際經(jīng)營情況。

2、關(guān)聯(lián)交易——涉嫌利益輸送

2016年,上市公司及子公司將資金歸集到貴州茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司,但是,上市公司只占財(cái)務(wù)公司51%股份,那么享受的利息收入只占51%。

2016年末,茅臺的貨幣資金高達(dá)668億,利息收入12.9億,少數(shù)股東的49%,對于上市公司股東來說,損害極大。

2016年,茅臺的凈利潤同比增長7.84%,少數(shù)股東損益從9.5億上漲到12.1億,同比增長27.36%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歸屬于上市股東的7.84%。

財(cái)務(wù)公司在少數(shù)股東損益增長率上功勞很大??毓晒蓶|涉嫌侵占上市公司利益。

3、60歲魔咒

袁仁國,貴州茅臺董事長,出生于1956年10月,今年60歲。

從1975年就開始進(jìn)入茅臺,至今,工作了42年。

1998年,開始擔(dān)任貴州茅臺總經(jīng)理。

1998年,袁仁國開始擔(dān)任貴州茅臺總經(jīng)理,全面接手茅臺業(yè)務(wù),當(dāng)時,銷售額僅8 億,凈利潤不到1億;到2016 年,銷售額已達(dá)400億元人民幣,凈利潤達(dá)179億;1998年,茅臺的銷售量占全國白酒不到0.01%,2013年市占率為3%,在高檔白酒市場更達(dá)46%至47%。

可以說,袁仁國在茅臺居功至偉!

2015年,袁仁國稅前薪酬169萬,2016年,下降到59萬,而且,在公司沒有股份。

一個市值5000億,凈利潤179億的董事長,薪酬只有100萬左右,這跟同規(guī)模的萬科王石和格力董明珠相比,薪酬低得可憐!

有心人,天不負(fù)!

好事來了。

2014 年 7 月 30 日,控股股東準(zhǔn)備給高管和核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行股權(quán)激勵,并與2017年12月底完成股權(quán)激勵辦法。

再來看看茅臺凈利潤,2013年151億,2014年153億,2015年155億,2016年167億,每年凈利潤都是增長,增長幅度是個位數(shù)。市場冷,業(yè)績不冷,市場熱,業(yè)績不熱,茅臺的財(cái)技非常了得,控制得這么好!

國企董事長,一般在65歲就要退休,按照慣例,袁董事長可能在五年后退休,同時,股權(quán)激勵一般都要三年的業(yè)績承諾。

這幾年,隱藏利潤,后面幾年就可以釋放利潤,釋放利潤的年度正好是股權(quán)激勵承諾業(yè)績的年度。

從這個角度,茅臺的財(cái)技是在為高管的股權(quán)激勵護(hù)航?

如果一切都在控制之中,那么上市公司的股東權(quán)益誰來護(hù)航?

高級造假也是造假!


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