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庫存攀升難擋二季度銅價(jià)繼續(xù)攀升

2017年3月22日     來源:中國證券報(bào)      編輯:LiuYang      繁體
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近期全球銅庫存出現(xiàn)攀升局面,但在筆者看來,當(dāng)前整個銅產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平并不高,一旦需求好轉(zhuǎn),二季度銅價(jià)仍有走強(qiáng)可能。

  近期全球銅庫存出現(xiàn)攀升局面,但在筆者看來,當(dāng)前整個銅產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平并不高,一旦需求好轉(zhuǎn),二季度銅價(jià)仍有走強(qiáng)可能。

庫存攀升難擋二季度銅價(jià)上行步伐

  筆者跟蹤十大銅精礦企業(yè)發(fā)現(xiàn),2017年產(chǎn)量預(yù)期較此前出現(xiàn)小幅下調(diào),即便不出現(xiàn)銅礦罷工事件,由于十大礦商普遍面臨礦品位退化問題,預(yù)計(jì)總產(chǎn)量也較2016年有所下滑。總體上,十大銅精礦企業(yè)供應(yīng)已達(dá)短期頂峰。個別企業(yè)通過收購等增加自身產(chǎn)量的行為并不能使得全球銅總供應(yīng)出現(xiàn)彈性上升。十大銅精礦企業(yè)遠(yuǎn)期擴(kuò)張主要以力拓和必和必拓為主,上述兩家企業(yè)均十分看好銅遠(yuǎn)期前景;投產(chǎn)礦山較大,但基本上2020年后才會投產(chǎn)。最新情況看,力拓蒙古礦山擴(kuò)展計(jì)劃正在進(jìn)行,預(yù)計(jì)2020年初期產(chǎn)出,2027年才能滿產(chǎn)。2017年至2020年,十大銅精礦企業(yè)中,目前僅有嘉能可2018年因非洲礦山復(fù)產(chǎn)增加銅礦供給。但由于總量僅為20萬噸,且其他礦商未有增產(chǎn)項(xiàng)目,資本支出受限,因此預(yù)計(jì)十大銅精礦企業(yè)產(chǎn)量總體趨于下降。

  由于未來5年內(nèi)銅精礦供應(yīng)增量有限,這種情況下,銅供應(yīng)較易出現(xiàn)缺口。

  短期來看,全球銅需求不太可能超預(yù)期。據(jù)估算,2017年中國精煉銅需求增量或在30萬噸,美國需求增量不太可能超10萬噸。印度2016年需求增量僅為12萬噸,預(yù)計(jì)今年增量也不會太大。因此,預(yù)計(jì)2017年全球總需求增量很難超50萬噸。

  從1月、2月需求情況看,中國實(shí)際需求較低迷,特別是電纜領(lǐng)域,但從同比情況來看,需求相對不錯。3月、4月份通常是主要領(lǐng)域需求恢復(fù)時(shí)期,加上當(dāng)前整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存均較低,因此需求恢復(fù)值得期待。

  近期以來,全球銅庫存不斷回升。2月以來,上期所倉單增加近9萬噸。而LME庫存自3月以來也出現(xiàn)增加跡象。截至3月9日,LME庫存攀升近13萬噸,而COMEX庫存一直未停止增加步伐,全球總庫存已升至2015年1月以來的新高。

  從庫存攀升原因看,筆者認(rèn)為,主要是由于銅產(chǎn)業(yè)鏈(主要是冶煉企業(yè)和貿(mào)易商)應(yīng)對期貨交割所致,因此留存于冶煉企業(yè)和貿(mào)易商中的庫存較少。另外,2016年銅價(jià)上漲,使得銅產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)缺乏增加庫存的機(jī)會,整體使得產(chǎn)業(yè)鏈庫存較低。一旦需求好轉(zhuǎn),目前的銅產(chǎn)業(yè)鏈狀況將無法應(yīng)對,因此,比較看好二季度銅價(jià)表現(xiàn)。

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