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鋁市的兩個(gè)“平行宇宙”正在發(fā)生碰撞

2017年2月20日     來源:中研網(wǎng)      編輯:LiuYang      繁體
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借用美國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)兼執(zhí)行長(zhǎng)克萊因菲爾德的一個(gè)說法,那就是全球鋁市有一段時(shí)間存在兩個(gè)“平行宇宙”。這就是中國(guó)和中國(guó)以外的市場(chǎng)。

鋁市的兩個(gè)“平行宇宙”正在發(fā)生碰撞

????? 借用美國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)兼執(zhí)行長(zhǎng)克萊因菲爾德的一個(gè)說法,那就是全球鋁市有一段時(shí)間存在兩個(gè)“平行宇宙”。

  這就是中國(guó)和中國(guó)以外的市場(chǎng)。

  兩者之間的分界線是中國(guó)15%的出口稅,這實(shí)際上是在阻止已然是全球最大鋁生產(chǎn)國(guó)的中國(guó)出口原鋁。

  克萊因菲爾德的“平行宇宙論”總有那么一絲主觀臆測(cè)的成分,它忽視了鋁半成品流出中國(guó)的情況。但從商品級(jí)鋁實(shí)貨和紙貨交易的角度來看,至少在幾年前,這樣的類比勉強(qiáng)還能成立。

  自那之后,美鋁被拆分成兩個(gè)獨(dú)立的上市公司,但全球鋁市那兩個(gè)部分之間的關(guān)系變得愈發(fā)緊密。

  鋁“半成品”實(shí)貨出口穩(wěn)步增加,2015年和2016年中國(guó)每年都出口了逾400萬噸鋁半成品。

  同樣重要的是,倫敦和上海兩個(gè)主要交易所開始進(jìn)行連接,東方這個(gè)宇宙對(duì)西方宇宙的影響越來越大。

  倫敦金屬交易所(LME)和上海期貨交易所(ShFE)間的套利交易,在部分金屬市場(chǎng)確立已久,例如銅的套利。

  但鋁的套利則較新,始于2015年底。

  當(dāng)時(shí)滬鋁合約的使用經(jīng)歷了一次階躍變化,市場(chǎng)未平倉合約及交易量激增。

  當(dāng)時(shí)的情況看起來,就和過去幾年數(shù)度攪亂其他中國(guó)大宗商品交易所的大量交易類似。

  在爆發(fā)大量沽空導(dǎo)致價(jià)格崩跌下,生產(chǎn)商猛烈抨擊了“非理性的”投機(jī)交易。

  或許正是如此。

  但滬市新興起的鋁交易方式此后就此存在。去年交易數(shù)量幾乎倍增,市場(chǎng)未平倉數(shù)是2015年第四季前的幾倍。

  這進(jìn)而使滬市與LME間產(chǎn)生更大的聯(lián)系。

  據(jù)LME的Insight分析師團(tuán)隊(duì)稱,最明顯的表現(xiàn)是,在上海和倫敦都交易的日子,成交量會(huì)比較大。

  到2015年第四季,LME“亞洲時(shí)段”交易量占每日總成交量的9%,高于第三季占比5%。去年這一占比相當(dāng)穩(wěn)定,平均保持在8%。

  另外,據(jù)LME顯示,LME和滬市的套利自2015年第四季以來波動(dòng)更為厲害,LME價(jià)格在亞洲時(shí)段也變得更加震蕩,尤其是在滬市成交量較高的時(shí)候。

  成交量上升的確切原因還不明朗。

  很有可能是流出中國(guó)的鋁半制成品增加,導(dǎo)致兩個(gè)市場(chǎng)間的套利空間加大。

  但正如LME的Insight分析師所說的,“盤中成交量真正增加,表明二者的關(guān)系不僅僅是交易商對(duì)實(shí)貨獲利進(jìn)行套利。”

  “電子交易員越來越多地交易鋁半制成品,或至少允許一個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)去影響另一個(gè)市場(chǎng)的交投?!?/p>

  換句話說,流動(dòng)性增加吸引來更多流動(dòng)資金。這一規(guī)律對(duì)所有交易所都適用,但可能在中國(guó)尤其明顯,因?yàn)樵谶@里,投機(jī)客會(huì)成群結(jié)隊(duì)地出動(dòng)尋找機(jī)遇。

  在交易關(guān)聯(lián)度提高的同時(shí),LME庫存也從美國(guó)和歐洲向亞洲轉(zhuǎn)移。

  截止1月底,超過60%的LME“有效”庫存放在亞洲的倉庫中。所謂有效庫存指那些不在已注銷倉單中的庫存。

  該比例為2007年以來最高;不過LME庫存在2008-2009年全球金融危機(jī)前要比現(xiàn)在低得多,導(dǎo)致歷史數(shù)據(jù)比較不太準(zhǔn)確。

  這在一定程度上可能反映出,半加工鋁制品正穩(wěn)定流出中國(guó)。如果它正取代世界其他地區(qū)的原鋁供應(yīng),那么中國(guó)周邊地區(qū)受到的沖擊最嚴(yán)重,就是很自然的事。

  但造成這種情況出現(xiàn)的原因部分還在于LME自身的政策,即著力解決歐洲(弗利辛恩)和美國(guó)(底特律)部分倉庫提貨排隊(duì)過長(zhǎng)的問題。

  近期LME期貨合約的時(shí)間價(jià)差收窄,刺激了實(shí)貨交割至該交易所的倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)。由于其他地區(qū)的一些受排隊(duì)問題影響的倉庫運(yùn)營(yíng)商不愿接收更多金屬入庫,所以默認(rèn)的交割地點(diǎn)已經(jīng)從西方轉(zhuǎn)移到東方。

  隨著中國(guó)交易所的交易對(duì)西方定價(jià)的影響越來越大,就潛在庫存的實(shí)貨流動(dòng)性而言,LME期鋁合約正轉(zhuǎn)向中國(guó)。

  在某些方面,期鋁仍在追趕其他基本金屬。

  根據(jù)LME的數(shù)據(jù),去年,LME期銅的“亞洲時(shí)段”交易占到總體日成交量的16%,期鎳的亞洲盤交易占比更高,為17%。

  尤其是銅一直受到上海期交所交易激增的周期性沖擊,迫使LME交易商對(duì)中國(guó)資金流動(dòng)起來的力量保持警醒。

  隨著兩個(gè)“平行宇宙”相互碰撞,鋁似乎將走上相同的道路。

  去年11月,LME期鋁合約的亞洲盤交易占比猛增至逾14%,對(duì)上海期市的活躍交易做出反應(yīng)。

  據(jù)LME的Insight團(tuán)隊(duì),“倫敦早盤鋁價(jià)平均波幅已擴(kuò)大逾一倍”觸及1.2%的高位。

  對(duì)于越來越習(xí)慣于鋁波動(dòng)性相對(duì)較低的全球其它地區(qū)而言,問題在于,這一切都是因?yàn)榱硪活^的中國(guó)鋁市場(chǎng)越來越難以預(yù)測(cè)。

  中國(guó)的鋁產(chǎn)量占到全球總產(chǎn)量的一半還多,未來的產(chǎn)出趨勢(shì)有可能越來越受到政府政策的制約。

  一份政策文件草案顯示,中國(guó)政府治霾將有大動(dòng)作,計(jì)劃在冬季取暖季節(jié)使五大地區(qū)28個(gè)城市的鋼鐵、化肥產(chǎn)能至少降低一半,鋁產(chǎn)能至少降低30%。

  目前這還是一份提案,是否會(huì)落實(shí)到冶煉廠減產(chǎn)還將拭目以待。

  但如果的確落實(shí)到位,滬鋁價(jià)格肯定會(huì)有反應(yīng),進(jìn)而會(huì)影響到倫敦鋁價(jià)。

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