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股指期貨放松限制的預(yù)期日趨強烈 基金公司備戰(zhàn)量化對沖新產(chǎn)品

2017年1月10日     來源:中國證券報      編輯:KangChangKun      繁體
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受限一年半時間的股指期貨即將放松的預(yù)期日益強烈,多家基金公司在做2017年產(chǎn)品布局時,已做好了申報量化對沖產(chǎn)品的準(zhǔn)備。

  股指期貨放松限制的預(yù)期日趨強烈,若得以成行,以股指期貨作為對沖工具的量化對沖型基金無疑將迎來新的轉(zhuǎn)機。中國證券報記者了解到,多家基金公司在做2017年產(chǎn)品布局時,已做好了申報量化對沖產(chǎn)品的準(zhǔn)備,因此,今年市場上或?qū)⒊霈F(xiàn)更多的量化對沖產(chǎn)品。

  操作受限

  受限一年半時間的股指期貨即將放松的預(yù)期日益強烈。據(jù)媒體報道,最快有望在本月放開第一步:單個期指產(chǎn)品日內(nèi)可開倉交易量有望在近期從10手放開至20手,非套期保值持倉交易保證金標(biāo)準(zhǔn)將由40%降低至20%。

  據(jù)悉,自2015年股災(zāi)發(fā)生后,中金所對股指期貨采取了限制政策。中證500指數(shù)期貨客戶日內(nèi)單方向開倉交易量限制為1200手,并進(jìn)一步加強股指期貨套期保值交易管理;中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金由合約價值的10%提高到20%(套期保值持倉除外);中證500股指期貨各合約的賣出持倉交易保證金進(jìn)一步提高到合約價值的30%(套期保值持倉除外)。

  數(shù)據(jù)顯示,2016年,滬深300、上證50、中證500三個股指期貨品種成交額同比大幅下降98.8%、96.6%和89.1%。

  而在公私募中,股指期貨也是量化對沖基金經(jīng)常使用的一種投資方式。據(jù)悉,量化對沖基金的操作流程一般都是先用量化投資的方式構(gòu)建股票多頭組合,然后空頭股指期貨對沖市場風(fēng)險,最終獲取穩(wěn)定的超額收益。

  而自從股指期貨受限之后,公私募中做量化對沖的產(chǎn)品業(yè)績同樣受到了影響。某私募人士表示,從2015年到現(xiàn)在,因為期指的限倉,量化市場整體呈現(xiàn)較為低迷的狀態(tài),很多私募量化對沖產(chǎn)品被迫拆分,一個原本10億元的α產(chǎn)品,得拆分成若干個5000萬元的產(chǎn)品。

  目前公募基金中共有17只量化對沖基金。由于交易受限,基金經(jīng)理們已紛紛改變投資策略?!拔覀冏钤缡亲龉芍钙谪浉哳l出身的,股指期貨被限倉了,就改做股票的高頻,股票的高頻與α策略疊加在一起,就會取得比較好的效果?!币晃煌顿Y經(jīng)理表示。

  廣發(fā)證券(000776)研究報告顯示,期指受限下常規(guī)的Alpha對沖策略難以開展,積極的應(yīng)對策略是主動暴露敞口,以可控的風(fēng)險換取收益的增強。其中選股端可選擇在少數(shù)風(fēng)格上加強暴露,同時輔以行業(yè)輪動及事件驅(qū)動等策略;而對沖端方面則可對期指進(jìn)行輕倉位擇時;此外,運用期權(quán)進(jìn)行靈活對沖也是備選方案。

  積極準(zhǔn)備相關(guān)產(chǎn)品

  不僅業(yè)績受到影響,量化對沖基金的發(fā)行也同樣受到波及。據(jù)悉,此前由于交易限制,相關(guān)的公募基金產(chǎn)品發(fā)行遭遇夭折,遲遲未有新基金發(fā)行。深圳一基金公司量化基金經(jīng)理表示,去年原本已經(jīng)籌備了好幾個量化對沖產(chǎn)品,也已上報進(jìn)行審批,基金經(jīng)理甚至還進(jìn)行了答辯,但最終因為交易有限制,基金產(chǎn)品也會有局限性的原因,未能通過審批。

  但該基金經(jīng)理表示,若是政策正式放松,應(yīng)該很快就能批下新產(chǎn)品,今年公司已經(jīng)準(zhǔn)備了好幾只產(chǎn)品。“只要股指期貨一放松,我們的產(chǎn)品應(yīng)該很快就能獲批?!彼f,“前期將以逐步放松、穩(wěn)步推進(jìn)的方式進(jìn)行,放開步伐不會太大。不過,這個放開的趨勢是一定的?!庇浾吡私獾?,多家公司都有這樣的想法,紛紛打算在2017年布局量化對沖產(chǎn)品。

  雖然有不少人都十分期待股指期貨的放開,但也有業(yè)內(nèi)人士表示,從當(dāng)前市場行情來看,股指期貨放松未必那么樂觀,畢竟現(xiàn)在商品期貨還在被限倉,股指期貨放開還需要一個更好的大環(huán)境。首先,現(xiàn)在的波動率下降,分券不是那么樂觀;其次,股指的貼水很難回正。

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