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2009年第四季度債券投資策略
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-10-13
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2009年中國壽險市場研究報告 2008年全國累計實現(xiàn)原保險保費收入9784.10億元，其中壽險業(yè)務原保險保費收入6658.2009年中國財產(chǎn)保險市場研究報告 2007年全國累計實現(xiàn)原保險保費收入7035.76億元，同比增長24.75%，其中財險業(yè)務原2009年上半年中國證券行業(yè)研究報告 本報告旨在為有意投資證券行業(yè)的投資者服務，所做的報告對證券行業(yè)2009年上半年的運行情況進行2009年上半年中國銀行業(yè)研究報告 本報告旨在為有意投資銀行業(yè)的投資者服務，所做的報告對銀行業(yè)2009年上半年的運行情況進行了詳9月,債市呈弱勢整理的走勢,由于8月的新增信貸、投資增速等出現(xiàn)反彈,經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期,債市的反彈動力顯得不足。在股市調整避險情緒上升和銀行信用債需求下降的背景下,短期債券和利率產(chǎn)品更受到市場的歡迎。
世界經(jīng)濟仍呈現(xiàn)無就業(yè)的不穩(wěn)固復蘇態(tài)勢,在一段時間內(nèi)世界主要經(jīng)濟體仍會延續(xù)較為寬松的政策以鞏固復蘇的成果,但寬松度的調整已勢在必行。總體而言,外部經(jīng)濟復蘇、政策延續(xù)和美國國債的穩(wěn)定對我國債市的短期影響屬于中性。
國內(nèi)經(jīng)濟的亮點依然是投資,CPI 的季節(jié)性和翹尾因素使得債市對其回升已有充分的預期,雖然經(jīng)濟的逐步向好對債市并不屬于利好,但投資和信貸增速的趨穩(wěn)、經(jīng)濟的全面復蘇尚未到來和CPI 符合預期的回升使得債市目前還沒有面臨嚴重的系統(tǒng)性風險。
改善增長結構、實現(xiàn)可持續(xù)增長和防范風險成為當前政策調節(jié)的重要出發(fā)點,而調節(jié)的方向也是靈活有彈性的,央行將根據(jù)金融機構的信貸行為和經(jīng)濟增長、通脹風險等狀況進行操作。我們預計,四季度新增信貸不可能出現(xiàn)猛增,投資增速也將維持穩(wěn)定,債市的震蕩中樞不會受政策影響而出現(xiàn)大幅偏離,債市資金面有望維持穩(wěn)定。
從歷史上各期限收益率波動和CPI演變的關系來看,目前市場對通脹的預期程度已經(jīng)相當充分,繼續(xù)加強的空間不大。而當經(jīng)濟增速和CPI回升不如預期時,債市則存在反彈的基本面支撐,同時股市的調整、政策面和資金面的穩(wěn)定也會對反彈起到推波助瀾的作用。所以,我們目前仍維持和基準久期一致的配置策略。分期限看,短期利率處于較低位置,并且對央行的政策微調敏感性高,我們預計其下降空間十分有限,但對中長期品種的反彈機會保持謹慎樂觀。
當前信用利差處于較高位置,在利差繼續(xù)上升空間不大的前提下,債市出現(xiàn)反彈行情,信用債也會有好的表現(xiàn)。同時信用債往往具有較高的票面利率,在市場收益率弱勢震蕩中也具有較好的防守性。因此,信用債在反彈中可作防守反擊的品種。
雖然我們認為債市四季度仍存反彈機會,但從中期的角度看,如果經(jīng)濟順利進入全面復蘇,CPI無疑將不斷抬高重心,適度寬松的政策也將轉向,債市將面臨較大的系統(tǒng)性風險。目前市場的謹慎也是基于對這種風險的預期,投資者在適度參與債市機會的同時應當警惕債市的中期風險。
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