國際金融市場動蕩影響大宗商品價格

    美國債務危機起伏不定，歐洲債務危機持續(xù)發(fā)酵，和美國評級下調(diào)突然落實，這三件大事導致近期國際金融市場大幅波動，各類大宗商品價格突然跳水，恐慌性拋盤直接打壓價格。雖然目前美債違約風險暫時解除，各國金融機構(gòu)松了一口氣，但巨額債務問題并未消失，反而因為“借債天花板”提高而規(guī)模更加龐大。債務上限提高后，美國公共債務將進一步增加。根據(jù)專家測算，未來10年美國政府赤字預計高達10萬億美元，即使實現(xiàn)協(xié)議要求的2.5萬億美元減赤目標，每年的政府財政赤字也將達到7500億美元，10年之后的2021年，美國將累計增加政府財政赤字7.5萬億美元，比現(xiàn)在的14.3萬億增長50%。

    龐大債務的持續(xù)增長，勢必加重政府財政利息負擔，導致其他方面支付能力被迫縮減。現(xiàn)在美國政府每年支出的債務利息就達到數(shù)千億美元，為美國年度財政支出的六分之一。不僅如此，美國雖然暫時避免了債務違約，但卻喪失了AAA主權(quán)評級。

    而按照美國兩黨協(xié)議，在提高債務上限同時，必須在未來削減大致相當規(guī)模財政赤字。而在政府收入(加稅與經(jīng)濟提升)不能顯著增加的前景下，任何削減赤字計劃都意味著緊縮開支，這對于因為需求不足而乏力的經(jīng)濟復蘇來說，無異于雪上加霜。美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)據(jù)此認為：美國經(jīng)濟再次出現(xiàn)衰退的概率正在上升，且已達到五成左右。

    除了美國債務以外，歐元區(qū)債務問題將是另外一個抑制全球經(jīng)濟增長的主要“雷區(qū)”，甚至是更大的“雷區(qū)”。盡管前不久對于希臘進行了救助。但歐債危機也沒有被止住，并且向意大利(歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體)及西班牙(歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體)蔓延，并有可能成為“新的雷曼兄弟”，引發(fā)對于全球經(jīng)濟更嚴重沖擊，其影響范圍甚至可能超越歐元區(qū)經(jīng)濟體。

    由此可見，雖然美國提高了債務上限，暫時避免了債務違約，但歐美國家債務龐大問題依然存在，住房和就業(yè)疲軟問題依然存在。投資者與生產(chǎn)者信心不足、消費者“捂緊錢袋”以及政府被迫削減開支，幾大效應疊加，將使得全球需求形勢惡化，世界經(jīng)濟復蘇也因此更為乏力，甚至出現(xiàn)最糟糕的情況，即全球經(jīng)濟的二次探底。

    包括美國在內(nèi)世界經(jīng)濟減速，勢必導致全球大宗商品實體經(jīng)濟需求的明顯減弱。因此，近期以來國際市場大宗商品價格大幅走低。其中石油價格一周內(nèi)跌幅達到9%。如果世界經(jīng)濟再次衰退的局面真的出現(xiàn)，市場恐慌情緒蔓延，幾乎所有大宗商品價格都會再次暴跌，甚至接近2008年金融危機時的水平。

    舊債加上新債，債務雪球越滾越大，債務利息越來越高，越來越多，遠遠超出了美國政府償債能力，也使得美國政府除了開動印鈔機彌補，變相賴賬之外，別無出路。其結(jié)果，當然是大量美元源源流入市場，引發(fā)美元貶值，尤其是另類美元貶值幅度(黃金等商品的美元實際購買力)的加大與速度加快，進而推高國際市場大宗商品價格

    總體而言，國際市場大宗商品價格行情處于上述兩大因素的博弈之中。如果經(jīng)濟減速，甚至經(jīng)濟衰退力量大于美元貶值力量，大宗商品價格便會跌落；反之，美元貶值力量更大一些，大宗商品價格就會上漲。

    近期來看，全球經(jīng)濟減速，甚至二次衰退的可能性增加，使得商品市場面臨很大風險，處于相對弱勢。無論是礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品，還是金屬等，都不排除深幅跌落的很大可能。

    中、遠期來看，因為多種因素引發(fā)的美元貶值將占據(jù)上風，完全對沖掉經(jīng)濟減速所產(chǎn)生的利空影響。與此同時，一些國家的各種“救市”措施陸續(xù)出臺，抄底資金的大量涌入，加之中國等新興國家的經(jīng)濟基本面情況依然良好，進而共同推動大宗商品價格谷底反彈，而且是較為強勁的反彈。前段時期跌落越是猛烈，其后的反彈力度越是強勁。由此可見，今后全球大宗商品市場行情先抑后揚，呈現(xiàn)近弱遠強格局，寬幅震蕩向上格局。

    近期貨幣政策進入觀察期

    CPI在經(jīng)歷了較長時期的高位運行之后，7月創(chuàng)下37個月新高，通脹壓力仍未緩解。雖然近期穩(wěn)健依然是貨幣政策的整體基調(diào)，但將會發(fā)生一些變化。

    引起本輪通脹的實體因素正在發(fā)生變化。食品價格周期和生產(chǎn)資料價格周期正接近上升周期的尾聲，這對于控制通脹來說是利好消息。國際因素方面，金融危機之后，為刺激經(jīng)濟恢復必然有一段畸高快速的發(fā)展階段，但這是不可持續(xù)的，隨著危機的結(jié)束，增長必然也會向長期趨勢增速回歸，因此全球工業(yè)增速的適當下降將會成為整體趨勢。而中外經(jīng)濟周期具有較強的同步性，也就是說，導致國內(nèi)通貨膨脹的另一實體因素正漸漸消退。貨幣政策調(diào)控的效果通常具有一定的時滯性，而上半年密集使用的貨幣政策調(diào)控，其效果也許會在不久后顯現(xiàn)。有分析稱，下半年我國GDP增速的適當放緩，有助于緩解通脹壓力。以上都說明，通貨膨脹也許會在第三季度達到頂點后回落。

    貨幣政策方面，2011年上半年我國貨幣政策基本是“每月一提準，隔月一加息”。未來貨幣政策將以更具靈活性的利率調(diào)控為主，必要情況下輔之以準備金率、央票等數(shù)量型工具。對于存款準備金率這一數(shù)量型工具，繼續(xù)上調(diào)空間已經(jīng)十分有限。目前我國存款準備金率已高達21.5%，這已經(jīng)相當高。銀行信貸市場資金正全面趨緊，一些銀行也出現(xiàn)了“沒錢可貸”的局面，而本來就存在融資難問題的中小企業(yè)更加貸不到錢。也就是說，央行提準的空間已經(jīng)十分有限。

    另外，上半年提高存款準備金率主要是為了對沖經(jīng)濟中過多的流動性，消除引起通脹的貨幣性因素。而引起流動性過剩的主要原因有二：一是4萬億刺激計劃所引發(fā)的天量信貸，引起M2高速增長；二是上半年大量央行票據(jù)到期。7月貨幣供應量與新增貸款降幅明顯，表明前期緊縮貨幣政策效果顯著化。在通脹見頂預期及國際金融經(jīng)濟形勢不確定性憂慮背景下，市場預計緊縮政策將放緩應變。

    貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)變了7月份時的緊縮姿態(tài)，因為外部不確定性現(xiàn)在壓倒了通脹擔憂。在目前雖然保持利率和存款準備金率不變。但如果海外局勢惡化的話，相信采取的第一個政策行動將是下調(diào)存款準備金率。

    當前政策信號1)8月9日國務院常務會議所提出的政策“靈活性”、“防范風險準備”；2)貨幣市場利率目前已降至2010年6月以來最低點，暗示貨幣政策可能已有所放松；3)央行和銀監(jiān)會都在鼓勵銀行以基準或優(yōu)惠利率向保障房項目提供貸款，也鼓勵銀行向農(nóng)村農(nóng)業(yè)相關(guān)項目和中小企業(yè)放貸，此類“微調(diào)”暗示貨幣政策正微妙地處于觀察期，逐步開始轉(zhuǎn)向適當寬松姿態(tài)。

    9月鋼價走勢預測

    雖然近期的金融市場波動短期內(nèi)使得鋼價大幅波動，但是值得注意的是鋼材現(xiàn)貨市場價格并沒有跟隨大宗商品的暴跌而下行，只是小幅調(diào)整了50元/噸左右，相對于前期的穩(wěn)步上漲，當前的鋼價只能算是小幅波動。其中主要的原因就是下游需求持續(xù)釋放，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，1-7月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資31,873億元人民幣,同比增長33.6%,較1-6月32.9%加速.和此數(shù)據(jù)相互印證的是各地保障房開工率的大幅提高，所以在下游需求的支撐下，現(xiàn)貨鋼價異常堅挺，短期內(nèi)易漲難跌的局面很難逆轉(zhuǎn)。

    由于今年的鋼材貿(mào)易操作模式有所轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)的依靠批零差價賭市場的模式逐步過渡到金融和現(xiàn)貨相結(jié)合的模式，主要由于今年到現(xiàn)在，貿(mào)易商由于鋼廠訂貨價格始終和市場價格倒掛，貿(mào)易商一方面利用承兌等金融票據(jù)向鋼廠支付訂貨款項，而等鋼廠資源到貨后按照市場價格不論盈虧立即銷售，再利用承兌匯票和回籠現(xiàn)款之間的時間差從事融資，從目前高企的拆借利率推算，貿(mào)易商最終收益遠遠大于銷售現(xiàn)貨時導致的虧損，大量鋼材貿(mào)易商今年基本都采用這樣的模式來操作，這樣就導致市場現(xiàn)貨庫存非常分散，而且在持續(xù)減少的過程中，這樣就導致現(xiàn)貨下跌時，沒有足夠的拋壓，現(xiàn)貨價格始終在高位運行。

    進入9月后，由于宏觀調(diào)控存在放松的可能，即使不放松，注水后的美元也使國內(nèi)輸入型通脹的陰影不散，高通脹的經(jīng)濟環(huán)境還將維持一段時間。在這樣的情況下，一旦宏觀政策出現(xiàn)觀察期，意味著前期持續(xù)收緊的流動性將會得到部分恢復，大宗商品的保值功能將得到體現(xiàn)，而且在高成本的推動下，鋼廠短期內(nèi)大幅降價的空間不大，持續(xù)推動鋼價上漲已經(jīng)成為目前鋼廠的短期目標，一旦鋼價格出現(xiàn)波動，導致客戶訂貨不積極，大量現(xiàn)貨庫存將占用鋼廠本來已不寬裕的流動資金，這是鋼廠目前最擔心出現(xiàn)的情況。