新年度世界棉花產(chǎn)量將恢復(fù)性增長

　　美國農(nóng)業(yè)部最新供需報告將2011/2012年度全球棉花產(chǎn)量上調(diào)至2494.2萬噸，這一數(shù)據(jù)雖然較之前的預(yù)估有所減少，但全球棉花增產(chǎn)已經(jīng)成為共識。而根據(jù)中儲棉的預(yù)計，中國新年度棉花產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)740萬噸，這是僅次于2006–2008年的產(chǎn)量水平。目前，我國產(chǎn)棉區(qū)天氣良好，部分棉區(qū)棉花已經(jīng)結(jié)鈴，棉農(nóng)已開始給棉花打頂，天氣影響有限�？傮w上，棉花增產(chǎn)已經(jīng)成為共識。棉花增產(chǎn)將有效緩解當(dāng)前我國棉花消費增長的現(xiàn)狀，彌補(bǔ)我國的棉花產(chǎn)需缺口，從而對鄭棉期價上行形成壓力。

　　現(xiàn)貨需求疲軟，現(xiàn)貨企業(yè)低價拋售棉花增多

　　近期，大型紡企下調(diào)皮棉采購價對市場信心產(chǎn)生了較大的打壓，棉花現(xiàn)貨價格平穩(wěn)下跌。截止到7月25日，中國棉花328級價格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌了3455元/噸，日均下跌185元/噸。棉花現(xiàn)貨價格的不斷下跌，引發(fā)了存棉企業(yè)的擔(dān)憂，而新花上市日期臨近和農(nóng)發(fā)行的催款又加劇了這種擔(dān)憂，大量存棉企業(yè)低價拋售棉花。而紡織企業(yè)并不買賬，隨買隨用的企業(yè)仍然較多，棉花采購量并沒有大幅增加。目前，多數(shù)紡織企業(yè)的棉花庫存已經(jīng)消耗殆盡，但由于擔(dān)心棉花價格進(jìn)一步下跌，并未大規(guī)模采購，而是閑置產(chǎn)能、分批采購，表明棉花現(xiàn)貨需求疲軟的格局并未改變，鄭棉并不具備上漲的動力。

　　國家收儲價對鄭棉的支撐不足以改變棉花下行趨勢

　　目前，鄭棉期價已經(jīng)逼近19800元/噸的收儲價，市場預(yù)期收儲價將對鄭棉產(chǎn)生強(qiáng)烈的支撐，期價或?qū)⒃谑諆�價之上運(yùn)行。筆者認(rèn)為，國家收儲價的主要作用是穩(wěn)定棉花種植面積、保護(hù)棉農(nóng)收益，對鄭棉期貨的支撐作用有限。一方面，鄭棉現(xiàn)貨需求疲軟使得棉花相對過剩，供需矛盾會加劇棉花價格的回歸，鄭棉還將承壓下行；另一方面，國家最低收儲價促使市場產(chǎn)生糾偏機(jī)制，當(dāng)鄭棉期價低于收儲價較多時，會產(chǎn)生期現(xiàn)套利，從而使期價接近正常水平，但是受期貨交割日期的制約，其作用的發(fā)揮受到限制。

　　從技術(shù)上看，鄭棉目前還處在長期的下跌通道中，近期日K線的實體都比較小，成交量有所萎縮，5日均線與10日均線交織在一起，總體表現(xiàn)較弱。從前期鄭棉的下跌軌跡來看，期價下跌至新平臺振蕩整理10–15個交易日便開始新一輪的下跌，目前已到該時間窗口。因此，在基本面無明顯好轉(zhuǎn)的情況下，鄭棉繼續(xù)下探的概率較大。

　　綜上所述，鄭棉窄幅區(qū)間整理了兩周以后，面臨著國家最低收儲價支撐和現(xiàn)貨需求疲軟的博弈，但紡織企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈面臨著痛苦的煎熬，現(xiàn)貨需求疲軟的因素還會主導(dǎo)棉價，而經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐美債務(wù)危機(jī)將加速鄭棉的下跌，鄭棉后期繼續(xù)下探新低的概率較大，投資者可以背靠22000建立空單，注意控制風(fēng)險。

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