8月17日，人民銀行下發(fā)《關(guān)于境外人民幣清算行等三類(lèi)機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，標(biāo)志著中國(guó)債券市場(chǎng)正拉開(kāi)對(duì)境外普通機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放的序幕。

　　此次銀行間債券市場(chǎng)向人民幣清算行等三類(lèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)放，盡管采取了小QFII的方式，即通過(guò)一定的額度審批，有條件地對(duì)境外個(gè)人和企業(yè)開(kāi)放。但這是債券市場(chǎng)開(kāi)放的一小步，卻是中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的一大步。因?yàn)檫@不僅涉及資本項(xiàng)下的進(jìn)一步放開(kāi)，也是推進(jìn)人民幣國(guó)際化、建立人民幣回流機(jī)制的重要一步。

　　該項(xiàng)政策對(duì)債券市場(chǎng)本身的運(yùn)行也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　首先，豐富了債券市場(chǎng)的投資主體，促進(jìn)了銀行間債券市場(chǎng)的交易活躍度。

　　目前銀行間債券市場(chǎng)同質(zhì)化特征明顯，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等以資產(chǎn)配置為主的金融機(jī)構(gòu)成為絕對(duì)主力，券商、基金等投機(jī)性機(jī)構(gòu)的參與力度不夠，導(dǎo)致債券市場(chǎng)的流動(dòng)性較差。境外人民幣清算行等三類(lèi)機(jī)構(gòu)的引入，將給銀行間債券市場(chǎng)注入新生力度，且此類(lèi)資金的投機(jī)沖動(dòng)絕不亞于券商等交易性機(jī)構(gòu)。以目前離岸人民幣市場(chǎng)幾千億的容量計(jì)算，儼然給銀行間債券市場(chǎng)增加了近一倍的投機(jī)力量。債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)之間不平衡的現(xiàn)狀將因此而改觀，債券交易的活躍度定然會(huì)得到提升。

　　其次，境外熱錢(qián)一直在賭人民幣升值，鑒于債券市場(chǎng)的波動(dòng)性不像股市和樓市那么劇烈，其開(kāi)放為境外資金提供一個(gè)正規(guī)渠道，可以使境外資金在有機(jī)會(huì)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果的同時(shí)，又不會(huì)影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定。盡管目前債券市場(chǎng)的收益率水平已被壓低到歷史低位，但收益水平只反映了國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的承接能力。隨著三類(lèi)機(jī)構(gòu)的加入，升值因素在其收益核算中的成分將被充分考慮。以人民幣年升值幅度3%的平穩(wěn)預(yù)期考量，境外資金可以在目前中長(zhǎng)期債券的收益率再下跌20個(gè)BP的情況下，實(shí)現(xiàn)與國(guó)內(nèi)投資者同樣的短期收益。

　　因此，三類(lèi)資金的引入將為目前火熱的債券市場(chǎng)注入新的上漲動(dòng)力。

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