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2009年下半年鋁價或上漲
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-2-9
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金融危機是2008年經(jīng)濟的關鍵詞，鋁價的走勢也讓很多業(yè)內人士始料未及、大跌眼鏡，鋁價從20000元/噸的高位下跌了近50%。金融危機向實體經(jīng)濟的蔓延已經(jīng)越來越明顯：美國三大汽車制造商能否度過難關？次債引發(fā)的危機從房地產開始會不會從房地產結束？各國政府大范圍大力度的聯(lián)合救市能否起到應有的作用？這三個問題直接影響到鋁價未來的走勢。
2009年中國陶瓷行業(yè)研究咨詢報告 中國陶瓷業(yè)發(fā)展到今天，從數(shù)量和規(guī)模上看，已雄居世界第一。然而，中國陶瓷大而不強，從出口量、品2009年中國鋼鐵熔煉行業(yè)調查研究咨詢報告 在國家的大力支持下，我國模具工業(yè)發(fā)展很快，年均增長速度達到了20%左右。近兩年我國模具銷售額2008-2009年中國廢鋼市場研究咨詢報告 廢鋼是可以無限循環(huán)使用的再生資源，可以替代原生資源鐵礦石，緩解供應不足的緊張局面。廢鋼同時也2008-2009年中國熱敏紙行業(yè)研究咨詢報告 【出版日期】 2009年1月 【報告頁碼】 358頁 【圖表數(shù)量】 187個基于經(jīng)濟周期理論并綜合考慮經(jīng)濟刺激政策在應對危機方面所發(fā)揮的作用，以及鋁產業(yè)的實際情況，如17年以來的最高庫存、貿易保護主義的抬頭、產能大量閑置等因素，我們認為：2009年受累于經(jīng)濟形勢的不景氣，鋁消費會繼續(xù)下滑，下半年隨著政府投資效應開始顯現(xiàn)，鋁價會略有回升，存在階段性上漲的可能；國際宏觀形勢比國內更差，外需低迷及國家對鋁合金制品實行15%的出口關稅，凈出口量會比2008年減少。由此預料2009鋁價全年表現(xiàn)低迷，下半年階段性漲勢或可期待，但難以走出大幅反彈行情。
一、2008年行情回顧
2008年是不平凡的一年，全球經(jīng)濟進入新一輪的調整周期。鋁價在2008年經(jīng)歷了先揚后抑的走勢。3月份，市場對南方冰雪災害因素的炒作，曾將當時主力合約0805推高至21495元/噸的高點。稍后便重歸基本面，鋁價也相應回落至18500元/噸左右，現(xiàn)貨在19000元/噸上下波動。隨著七月份原油沖頂至147美元，鋁價也走出一波假突破行情，主力合約909最高至19920元/噸。隨后便一路下跌，截止1月23日，滬鋁909合約收盤于11600元/噸。
二、基本面分析
(一)國際宏觀基本面分析
1.全球經(jīng)濟進入調整周期
金融危機肇始于美國，進而波及全球經(jīng)濟。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國采購經(jīng)理人指數(shù)在2008年9月份以來了出現(xiàn)了大幅下滑，與之相對應的是有色金屬特別是鋁出現(xiàn)了庫存量激增，鋁價格開始迅速回落；同期，美國消費者信心指數(shù)也一路下滑，5月份雖然出現(xiàn)反彈跡象，但8月份后隨著金融危機的升級，該指數(shù)又開始下滑�？傮w而言，美國經(jīng)濟從2008年進入了一輪下降通道。
作為世界上第二大經(jīng)濟體的歐元區(qū)經(jīng)濟也是舉步維艱。歐元區(qū)15國國內生產總值(GDP)第三季度季率收縮0.2%，降幅同第二季度的持平；第三季度GDP年率隨上升0.7%，但增幅僅為第二季度的一半。另外，日本去年GDP持續(xù)下滑，第三季度起經(jīng)濟已經(jīng)進入負增長。
2.美國房地產市場深陷泥沼
美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年10月份新屋開工月率下降4.5%，折合成年率為79.1萬戶，為紀錄新低。這一數(shù)據(jù)與華爾街預期一致。此前接受媒體調查的經(jīng)濟學家預計，10月份新屋開工月率下降4.7%，折合為77.9萬戶。與上年同期相比，10月份新屋開工大幅下降38.0%。數(shù)據(jù)還顯示，美國10月份營建許可月率下降12.0%，折合為70.8萬戶。經(jīng)濟學家此前預計10月份營建許可月率下降3.1%，折合為78萬戶。另外，營建許可證發(fā)放量也能預示未來的建筑活動情況，該數(shù)據(jù)連續(xù)四個月下降表明房屋營建活動將進一步下滑。
上述數(shù)據(jù)表明，美國房地產市場仍深陷泥沼，新屋開工以及營建許可證進一步下滑，這將導致對金屬的需求繼續(xù)放緩。
3.國際鋁供求狀況
2008年全球鋁供應增長率較2007年的8.7%有了大幅下滑，預計會在5%左右。巴黎銀行對2009年全球鋁生產量和消費量做了預測，認為產銷量分別會增加3-4%和3%。
(二)中國基本面分析
1.國內房地產：投資增速回落房市持續(xù)降溫
2008年第三季度國內宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，直接原因是房地產行業(yè)投資增速大幅下降。而深層次原因則是第二產業(yè)增速放緩，尤其是與房地產行業(yè)密切相關的重工業(yè)增速出現(xiàn)較大幅度下滑。一方面，去年10月份我國城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長24.3%，增速較上月回落4.7個百分點。固定資產投資增速回落幅度高于PPI回落幅度，這表明扣除物價因素后的實際投資增速在下滑。另一方面，房地產投資增速持續(xù)下滑，繼去年三季度房地產投資增速大幅下滑之后，10月份房地產投資增速繼續(xù)下滑，當月同比增長11.1%，增速較上月回落0.8個百分點。1-10月份，商品房銷售面積和銷售額分別同比下降16.5%和17.4%，降幅分別較1-9月擴大1.6和2.4個百分點。
另有數(shù)據(jù)顯示，10月份全國房地產開發(fā)景氣指數(shù)為99.68，這是自2003年以來首次跌破100。一般認為，低于100即意味著進入不景氣區(qū)間。另外，房地產開發(fā)投資、資金來源、土地開發(fā)面積、房屋施工面積等分類指數(shù)均比9月份出現(xiàn)了不同程度的下降。尤其是商品房銷售面積大幅下降，商品房空置面積快速增加，個人按揭貸款急劇下降。
上述數(shù)據(jù)都反應出去年國內房地產市場處于繼續(xù)降溫，維持調整的狀態(tài)。當前，無論是歐美還是中國的房地產市場均延續(xù)下行調整周期，這對金屬行業(yè)構成不利影響，特別是對鋁的需求繼續(xù)放緩，這對鋁市構成較大壓力。
2.國內汽車行業(yè)：年中開始下滑，走勢持續(xù)低迷
2008年上半年我國汽車產銷量輛延續(xù)了2007年的增長態(tài)勢，分別同比增長16.71%和18.53%。但是從去年7月份開始，受全球金融危機的影響，我國汽車業(yè)陷入低迷狀態(tài)，產銷同比增長率迅速下滑，7月份銷量同比增速突然下降到3.88%，8、9月份銷量更是出現(xiàn)負增長現(xiàn)象，10月份汽車銷售稍微回暖，同比增長3.37%。1～10月，汽車產銷累計801.80萬輛和794.48萬輛，同比增長11.01%和11.11%。月度的同比增速突然大幅下滑甚至為出現(xiàn)負增長足以說明車市的寒冬已經(jīng)來臨。但是應當看到，隨著燃油稅改革的實施以及小排量汽車購置稅的大幅降低等政策的推出，將在中長期給予車市相當大的支持，預計今年的汽車產銷會走出先抑后揚的走勢。
3.國內電解鋁、氧化鋁供需狀況
自上世紀90年中期之后，中國經(jīng)濟的持續(xù)高增長和工業(yè)化、城市化進程的加快，國內電解鋁需求出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。中國電解鋁的消費需求從90年代初不足100萬噸上升至2007年1256萬噸。同期，中國鋁消費占全球的的比例也不斷上升。從1996年中國鋁錠消費占比全球的10%，到2008年猛增至32%。從消費貢獻的角度來講，2000年以后中國消費增量對全球消費增量的貢獻歷年都在50%以上。2008年鋁產量會在1330萬噸上下增長率約10.6%，較之于2007年的36.8%有大幅回落；2008年消費增速回落到全年電解鋁月度產量呈現(xiàn)出先增后減的態(tài)勢，產量在7、8月份達到頂峰，然后逐月遞減。2009年我們預計產量會1400萬噸左右，基本和2008年持平；消費部分我們預計2009年為1350萬噸，比2008年有3-4%的增長。
氧化鋁的產量的走勢和原鋁產量走勢基本一致，但是最高產量月份出現(xiàn)在8、9月份，這是由于原鋁需求的下降傳導至氧化鋁存在時滯所致。
按照表一統(tǒng)計與鋁錠終端消費相關產品中，我國涉鋁行業(yè)大部分產品增速下滑，只有變壓器、電力電纜和鋼芯鋁絞線產量增長出現(xiàn)大幅提速。電纜和鋼芯鋁絞線產量的快速增長主要得益于中國電力基礎設施領域投資結構的變化，主要體現(xiàn)在電網(wǎng)投資比重達的上升。
4.國內現(xiàn)貨狀況分析
2008年國內鋁現(xiàn)貨和期鋁主力合約之間貼水一直保持在0-600元/噸區(qū)間。進入8月份以后，現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出交投清淡，下游接貨不活躍的情況，這主要是受宏觀經(jīng)濟形勢不佳，訂單減少所致。
5.庫存情況分析
倫敦鋁庫存去年開始持續(xù)瘋狂增加，截止年底達到225萬噸的歷史高位。全球宏觀形勢動蕩，金融危機向實體經(jīng)濟轉移，雖然減產但全球經(jīng)濟的下滑導致需求萎縮，但預計2009年鋁庫存仍將維持高位。
國內方面，上海期貨交易所庫存從去年8月份以來也一直增加，目前維持在20萬噸的水平。
6.比價關系分析
從比價關系來看，由于美元對人民幣的持續(xù)貶值和外盤炒作中國因素，出口比值和實際比值一直低于匯率，也正是因為這兩個因素使得比價關系不一定能在短時間內修復，這使得比價關系的參考價值大打折扣。
三、鋁成本因素分析
隨著2008年下半年，煤炭價格的大幅下滑以及氧化鋁產量的持續(xù)穩(wěn)定增長，鋁原材料投入成本出現(xiàn)大幅下降。目前中國氧化鋁現(xiàn)貨價格成交于1800元/噸左右，比年度最高實際成交價格的4500左右下降了60%以上；陽極碳現(xiàn)貨價格成交于2350元/噸左右，今年8月至9月的最高水平為4800元/噸；銷售電價今年上調2.5分/度。我們按照自有電廠，電煤發(fā)電生產鋁核算其噸鋁成本，按照目前電煤價格600元/噸計算，自有電價成本按0.32元/度計算，噸鋁成本約為10800元左右�？紤]到氧化鋁長單和電廠鋁廠獨立核算的情況，平均電價可能比0.32元/度略高，成本也會比10800元/噸略高，大致在11000-12000元/噸區(qū)間。因此對于目前11000元/噸左右的現(xiàn)貨價格，企業(yè)很難盈利，70%以上企業(yè)虧損的說法是比較可信的。我們預計2009年鋁的原料氧化鋁和煤炭、碳素價格任然會保持低位運行，因此鋁成本仍然會在低位徘徊。
四、結論
綜合上述幾方面的分析，我們認為，從長期看應對鋁行業(yè)應保持信心，但是對于2009年鋁行業(yè)形勢卻不容樂觀，這主要是受累于全球經(jīng)濟不景氣，國內經(jīng)濟增速放緩，鋁消費量會持續(xù)下滑。但也應當看到，今年下半年后隨著國家4萬億投資效應開始顯現(xiàn)，鋁消費量會有所回升，鋁價存在階段性上漲的可能。從國際市場上看，國際宏觀經(jīng)濟形勢比國內更差，外需低迷及國家對鋁和鋁合金制品實行15%的出口關稅，國內凈出口量會比2008年少。因此，我們預計2009鋁價全年整體表現(xiàn)低迷，下半年階段性漲勢可以期待，但難以走出大幅反彈行情。價格波動區(qū)在10000-13000元/噸，今年上半年短時間內擊穿10000大關的可能性很大。
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