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中國石油需求展望
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-8-26
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 原油 石油 中海油 成品油
- 中研網(wǎng)訊：
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2008年7月原油進(jìn)口同比下降7%，引發(fā)了投資者對于原油需求下降的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，原油進(jìn)口量減少的原因主要是成品油進(jìn)口的大幅增加導(dǎo)致對原油的需求減少，國內(nèi)原油產(chǎn)量增加也導(dǎo)致了對進(jìn)口石油需求的下降。國內(nèi)煉油虧損是成品油凈進(jìn)口大增的原因。在原油價格較高和成品油價格受調(diào)控較低的情況下，很多中小煉廠停止生產(chǎn)，造成中石油和中石化的產(chǎn)能不足以支持整個國家的成品油需求，只能依靠進(jìn)口來解決成品油短缺問題。
我們預(yù)期中國八、九月份的原油進(jìn)口會持續(xù)低迷。一方面，七月份國際原油價格開始大幅下跌，可能會有進(jìn)口商推遲采購。另一方面，舉辦奧運(yùn)會也會對短期的石油消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響。由于奧運(yùn)會期間的車輛出行限制和部分工程、工廠的停工，成品油消費(fèi)增速將放緩，但是在奧運(yùn)會后將得到恢復(fù)。
我們預(yù)計08年和09年石油消費(fèi)分別增長6%和5.6%，均相當(dāng)于45萬桶/日，保持平穩(wěn)增長。如果考慮到潛在的戰(zhàn)略庫存注油的影響，石油表觀消費(fèi)的數(shù)據(jù)可能會超過我們上述預(yù)測。受奧運(yùn)影響，中國8、9月份的石油需求將有所放緩，短期內(nèi)會導(dǎo)致市場上供應(yīng)過剩的局面加劇。但是4季度需求將會反彈，中國的石油需求在中長期仍將支持國際油價。
目前油價正在尋找一個更合理的區(qū)間，也就是供需雙方都能接受的區(qū)間。過高的油價，如140美元到150美元/桶，會造成需求的顯著下降；而過低的油價則不是歐佩克能夠接受的。我們認(rèn)為未來一兩年油價主要交易區(qū)間是在每桶100到140美元之間。
在中國的石油股中我們?nèi)匀皇走x中海油：(1)沒有下游業(yè)務(wù)；(2)未來兩年中海油的產(chǎn)量成長性更好；(3)中國海上勘探的潛能更大。
短期內(nèi)一體化石油公司仍將承受煉油的虧損，而化工業(yè)務(wù)在未來兩年將迎來下降周期，這些都使得我們對一體化石油公司（中石油和中石化）保持審慎態(tài)度。我們?nèi)越ㄗh投資者在H股對上述兩家公司采取交易性策略。兩家公司的A股仍面臨較大的系統(tǒng)風(fēng)險，難以給出具體的交易區(qū)間。
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