“我們一直專注于最擅長的早期和成長期投資”,中經(jīng)合集團(tuán)中國區(qū)董事總經(jīng)理彭適辰向記者表示。

　　當(dāng)越來越多的VC擴大基金規(guī)模，參與中后期項目的競價搏殺時，中經(jīng)合在2009年宣布牽頭投資李開復(fù)的創(chuàng)新工場，把觸角伸向更早期的天使投資。而今年中經(jīng)合將美國旭明光電引入大陸設(shè)廠及宣布投資美芯晟，則令其在LED產(chǎn)業(yè)的布局露出冰山一角，“由點到鏈”、“由鏈至面”的早期投資策略初現(xiàn)端倪。

　　旭明光電位于廣東佛山的高亮度LED芯片廠--旭瑞光電今年二月底完成奠基儀式，建成后將是國內(nèi)第一座擁有國外上游芯片領(lǐng)先技術(shù)合作，亦為中資超過50%的合資企業(yè)。

　　“國內(nèi)雖然半導(dǎo)體照明市場很大，但大部分產(chǎn)值在下游應(yīng)用和封裝領(lǐng)域，芯片端的產(chǎn)值相對較低。旭明光電把上游芯片制造帶到國內(nèi)來，為國內(nèi)LED產(chǎn)業(yè)上游的自主研發(fā)奠定了相當(dāng)好的基礎(chǔ)”,彭適辰談及此事，頗有些驕傲。在“賺快錢”的市場熱潮里，仍執(zhí)著于早期投資“發(fā)現(xiàn)”、“發(fā)掘”、“發(fā)展”的過程，除了對高額回報的期待，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成就感也是原因之一，“今天中國的TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)的核心技術(shù)，就是我們當(dāng)年投資的公司研發(fā)的，這是中國自己的無線通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)�！�

　　發(fā)現(xiàn)：LED照明市場機會

　　中經(jīng)合對于高亮度LED的布局開展于2006年初，始于微機電系統(tǒng)在LED封裝的應(yīng)用。此時，市場上才剛開始討論LED在電視背光面板的應(yīng)用，中經(jīng)合已經(jīng)開始在LED照明市場“落子、布局”.

　　“我們每一年都會對新興產(chǎn)業(yè)做調(diào)研，對LED的關(guān)注很早就開始了，但在2006年更關(guān)注的是半導(dǎo)體照明市場，當(dāng)時低功率LED的產(chǎn)量已經(jīng)很龐大，投資低功率LED已經(jīng)是紅海。我們調(diào)研結(jié)果發(fā)現(xiàn)，用LED來照明是最有優(yōu)勢的�！迸磉m辰列舉了一系列數(shù)字，“LED照明光效是普通燈泡的10倍，壽命是普通燈泡的30倍，同樣的亮度可節(jié)電80%.”根據(jù)發(fā)改委的統(tǒng)計，如果把全國的白熾燈全部更換下來，我們一年可以節(jié)電480多億度，LED照明對國家推動的綠色光源及節(jié)能減排有巨大的貢獻(xiàn)。LED作為光源，其節(jié)能、環(huán)保和長壽命三大特點引起了中經(jīng)合的關(guān)注。

　　據(jù)臺灣工業(yè)技術(shù)研究院產(chǎn)經(jīng)中心（IEK）分析，全球照明市場到2011年將成長至1320億美元。目前LED照明在全球照明市場比例仍較低，2007年全球LED照明市場規(guī)模約3.3億美元，較2006年成長率達(dá)60%;2008年全球LED照明市場規(guī)模約為4億美元，也比2007年增長21%左右。2009年2月初，ABI Research旗下研究分支機構(gòu)NextGen Research 指出，全球固態(tài)照明（Solid State Lighting,SSL）市場年產(chǎn)值可望在2013年突破330億美元。根據(jù)NextGen的推估，LED市場當(dāng)中的照明產(chǎn)品類別在2009-2013年期間的平均復(fù)合年增率（CAGR）將逼近22%.

　　而中國則先后制定并啟動了“863”計劃、綠色照明工程、半導(dǎo)體照明工程、“十城萬盞”半導(dǎo)體照明應(yīng)用示范工程。以“十城萬盞”半導(dǎo)體照明應(yīng)用示范工程為例，其所創(chuàng)造的LED照明需求在2009-2012年將分別為100萬、200萬、300萬、500萬盞。該工程并計劃到2015年，令半導(dǎo)體照明進(jìn)入30%的通用照明市場。

　　中經(jīng)合確信LED照明市場發(fā)展前景廣闊，開始尋找投資切入點，“整個產(chǎn)業(yè)鏈要發(fā)展，一定有一些關(guān)鍵環(huán)節(jié)有問題要解決。這就是我們追尋的方向。”

　　發(fā)掘：尋找關(guān)鍵環(huán)節(jié)

　　在彭適辰看來，LED照明有四個關(guān)鍵問題：一是LED晶片成本偏高；二是LED散熱問題；三是驅(qū)動效率問題，四是LED晶片測試問題�！斑@四個問題不解決，LED產(chǎn)業(yè)就很難快速發(fā)展起來。我們的目標(biāo)是找到能夠解決這些問題的領(lǐng)軍企業(yè)�！�

　　針對第一個問題，中經(jīng)合經(jīng)過全球調(diào)研搜尋，找到了旭明光電，旭明光電是做LED高亮度晶片的公司�！皞鹘y(tǒng)晶片的基板用藍(lán)寶石，旭明光電用的是金屬合金，成本比藍(lán)寶石節(jié)省3、4成以上。這就把晶片成本降下來了�！� 這筆于2007年底完成的投資對中經(jīng)合在LED產(chǎn)業(yè)鏈上的布局意義重大。中經(jīng)合經(jīng)過一年的追蹤研究，在取得投資權(quán)時，還獲其最大股東--Simplot家族的認(rèn)可與肯定。旭明光電芯片已經(jīng)大量生產(chǎn)并已獲利，客戶遍布全球。

　　為解決散熱問題，中經(jīng)合找到了專門做LED散熱系統(tǒng)與照明平臺的新強光電，新強光電除了做散熱的模組以外，也是這一領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者。2007年，新強光電的第一筆注資來自于中經(jīng)合，其后獲得快速發(fā)展，并在去年率先成為首家在此專業(yè)LED產(chǎn)品銷售達(dá)到損益兩平的公司。

　　針對驅(qū)動效率問題，中經(jīng)合投資了美芯晟科技。美芯晟成立于2008年，專門為LED通用照明、液晶顯示器背光照明和家用電器等提供高效LED驅(qū)動芯片和電源管理芯片， “美芯晟是由一群海歸的工程師所成立，有很好的模擬電路設(shè)計能力，他們的驅(qū)動芯片的效率很高，可以降低LED的發(fā)熱量，提高LED芯片的亮度及壽命�！�

　　晶片測試在LED從一般裝飾性功能轉(zhuǎn)化為專業(yè)照明功能的過程中至關(guān)重要，“只有高度專業(yè)的測試與改良才能通過消費者的檢視及符合工業(yè)級的質(zhì)量”,中經(jīng)合選擇投資臺灣領(lǐng)導(dǎo)晶片測試公司之一的晶測電子。晶測電子成立于2007年，從事LED芯片和集成電路的測試優(yōu)化。2010年2月，中經(jīng)合的注資讓晶測電子脫離其母公司臺灣致茂電子成為獨立實體公司。

　　在發(fā)掘這些公司的同時，中經(jīng)合往往會在短時間內(nèi)引入或?qū)ふ耶a(chǎn)業(yè)重要公司的合作與聯(lián)盟。如與復(fù)盛集團(tuán)聯(lián)合投資新強光電，為美芯晟尋找產(chǎn)業(yè)合作伙伴等。以其在投資公司尚未成熟前，便為其準(zhǔn)備完整的市場、渠道與客戶，以協(xié)助新創(chuàng)公司產(chǎn)品的發(fā)展與定位。

　　產(chǎn)業(yè)鏈投資到產(chǎn)業(yè)面布局

　　以這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)為核心，中經(jīng)合在LED照明產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資了大量企業(yè)。構(gòu)成了完整的產(chǎn)業(yè)布局（見圖：中經(jīng)合在新世代照明的產(chǎn)業(yè)布局）。

　　跨地域的資源整合在從“產(chǎn)業(yè)鏈投資”發(fā)展為“產(chǎn)業(yè)面布局”的過程中，起到了重要作用。

　　中經(jīng)合的三個辦公室，分別位于舊金山、臺北和北京，利用對全球的科技趨勢的把握和對各地的龍頭企業(yè)的了解，合理調(diào)配資源，發(fā)揮 “橋梁”作用，是其多年來堅持的投資策略。

　　彭適辰以旭明光電為例，“這是一家美國公司，本身擁有先進(jìn)的技術(shù)。我們投資進(jìn)去之后，把它的生產(chǎn)（研發(fā)、制造）轉(zhuǎn)移到臺灣。我們了解到中國大陸的LED照明應(yīng)用市場規(guī)模巨大，而且在上游芯片設(shè)計領(lǐng)域相對比較薄弱，所以就又把它引進(jìn)了中國大陸，來幫助國內(nèi)建立自主研發(fā)的LED芯片技術(shù)”

　　另一個典型的例子是美芯晟，“美芯晟是照明驅(qū)動IC的設(shè)計公司，驅(qū)動IC設(shè)計美國比較強，國內(nèi)這方面的基礎(chǔ)還不夠。美芯晟的兩位創(chuàng)始人都是從硅谷回來的，在美國已經(jīng)累積了相當(dāng)深厚的電源管理和驅(qū)動照明的技術(shù)。我們把國外的先進(jìn)技術(shù)帶到中國來，利用國內(nèi)比較低的人力成本做芯片設(shè)計，來協(xié)助國內(nèi)LED照明市場的發(fā)展�！�

　　新強光電在全球的布局是從臺灣出發(fā)，中經(jīng)合協(xié)助其在中國大陸迅速落地并幫助其在美國打開市場知名度。晶測電子則將在臺灣穩(wěn)定成長后，順著中經(jīng)合在中國大陸的布局逐步拓展市場。

　　“整個LED產(chǎn)業(yè)，芯片技術(shù)研發(fā)，美國、日本最強。商品化、封裝與成本降低，臺灣最具競爭力。但制造能力是中國大陸最強，市場也是中國大陸最大。”彭適辰指出，“投資者必須有全球的視野，對全球不同區(qū)域中，每一產(chǎn)業(yè)的競爭力有充分的理解，才知道怎樣去調(diào)配資源，讓企業(yè)在適合的地區(qū)發(fā)展，最終發(fā)揮企業(yè)在全球市場的競爭優(yōu)勢，而不僅僅是在一個區(qū)域的競爭優(yōu)勢。中經(jīng)合的國際平臺對我們了解科技的趨勢，尋找項目，有相當(dāng)大的幫助”

　　在彭適辰看來，這樣的資源調(diào)配與產(chǎn)業(yè)面布局，意味著投資機構(gòu)長久的產(chǎn)業(yè)研究，國際化的平臺建設(shè)及深入的本地發(fā)展，是耐心耕耘的結(jié)果。而對中經(jīng)合而言，在多家被投資LED企業(yè)已實現(xiàn)損益兩平甚或盈利，LED照明市場也即將進(jìn)入快速成長期之時，收獲的日子也并不遙遠(yuǎn)了。

　　注：LED照明芯片約占行業(yè)利潤的70%,LED照明封裝約占行業(yè)利潤的10%~20%,LED照明應(yīng)用約占行業(yè)利潤的10%~20%.中國LED照明產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)側(cè)重于封裝和下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，產(chǎn)量為全球第一，產(chǎn)值位居全球第二。國家發(fā)改委的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年中國半導(dǎo)體照明總產(chǎn)值近700億元，其中芯片產(chǎn)值為19億元、封裝產(chǎn)值為185億元、應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)值為450億元，芯片、封裝和應(yīng)用產(chǎn)值之比為1:9:22.

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