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南寧糖業(yè) 新模式令2009年業(yè)績(jī)難樂(lè)觀
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-10-17
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 南寧 糖業(yè) 甘蔗
- 中研網(wǎng)訊：
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國(guó)金證券研究所通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的糖業(yè)上市公司南寧糖業(yè)推行的新模式進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，雖然公司本榨季產(chǎn)糖77萬(wàn)噸，占廣西蔗糖產(chǎn)量的8.26%，占全國(guó)糖產(chǎn)量的5.22%。但公司2008年、2009年業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。
2008-2010年中國(guó)噴霧干燥產(chǎn)品行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)奶粉行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā)展 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)保健酒行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及發(fā) 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)2008-2010年中國(guó)果汁飲料行業(yè)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)影響及 2008年，美國(guó)華爾街危機(jī)不僅迅速波及全球金融市場(chǎng)，而且已由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。金融危機(jī)
世界糖業(yè)版圖三分天下
在世界糖業(yè)版圖上，巴西、印度和中國(guó)三分天下。由于08/09榨季巴西食糖產(chǎn)量增速3.6%低于此前預(yù)期，而印度減產(chǎn)17%導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供不應(yīng)求，盡管中國(guó)增產(chǎn)2.83%，但08/09榨季全球食糖供求關(guān)系將顯著改善，將由過(guò)剩轉(zhuǎn)向平衡；國(guó)內(nèi)方面，由于供給依然過(guò)剩，庫(kù)存大幅上升，國(guó)內(nèi)糖價(jià)表現(xiàn)將弱于國(guó)際糖價(jià)。
二次結(jié)算增大公司成本
南寧糖業(yè)的蔗區(qū)由當(dāng)?shù)卣畡澏�，甘蔗采�?gòu)價(jià)格亦由行政指令確定，“二次結(jié)算制”的實(shí)施保障了蔗農(nóng)利益，但造成公司原料采購(gòu)成本剛性上升。
蔗區(qū)由當(dāng)?shù)卣畡澏�，糖廠只能從指定蔗區(qū)采購(gòu)甘蔗，跨區(qū)采購(gòu)將被遏制，造成公司產(chǎn)能擴(kuò)張困難。南寧糖業(yè)2008年可收獲甘蔗面積約103萬(wàn)畝左右，公司即使有意擴(kuò)張產(chǎn)能，甘蔗供應(yīng)也會(huì)遇到瓶頸，除非政府劃撥給公司的蔗區(qū)擴(kuò)大。
廣西糖廠的甘蔗收購(gòu)價(jià)格接受行政指導(dǎo)，缺乏彈性。目前普通甘蔗價(jià)格在260元/噸，加上15~20元/噸的良種加價(jià)，實(shí)際收購(gòu)甘蔗成本在275元/噸左右，這一價(jià)格從2006年以來(lái)已經(jīng)穩(wěn)定了3年，而在此期間，糖價(jià)已經(jīng)從接近6000元/噸的高位下跌至2700元下方。
“二次結(jié)算制度”的實(shí)施旨在保障蔗農(nóng)利益，卻造成了糖廠入榨成本的剛性上升�！岸谓Y(jié)算制”是指甘蔗收購(gòu)后5年~7年內(nèi)，糖廠必須和蔗農(nóng)結(jié)清蔗款，等榨季結(jié)束后，若平均糖價(jià)上漲，則要求糖廠追加補(bǔ)償農(nóng)戶甘蔗款，噸糖價(jià)每上漲100元，農(nóng)民可獲甘蔗二次結(jié)算款6元；反之，若糖價(jià)下跌糖廠卻不能向蔗農(nóng)追討多支付的甘蔗款。我們認(rèn)為，“二次結(jié)算”造成了糖廠入榨成本的剛性上升，影響了糖廠盈利水平。
新模式導(dǎo)致吸引力減弱
基于行業(yè)周期特性及公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性，我們認(rèn)為南寧糖業(yè)現(xiàn)有盈利模式吸引力不強(qiáng)，但不排除公司在08/09榨季存在糖價(jià)反彈的題材性機(jī)會(huì)，2009年以后可能受惠于行業(yè)反轉(zhuǎn)而迎來(lái)中期契機(jī)。我們預(yù)計(jì)南寧糖業(yè)2008年、2009年、2010年每股收益分別為0.470元、0.100元和0.781元。公司目標(biāo)股價(jià)為8.61元，首次給予“持有”評(píng)級(jí)。 - ■ 與【南寧糖業(yè) 新模式令2009年業(yè)績(jī)難樂(lè)觀】相關(guān)新聞
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