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全球經(jīng)濟(jì)失衡讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“次貸化”
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-3-21
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場(chǎng)調(diào)研 美國(guó) 次貸化 金融機(jī)構(gòu) 抵押貸款 日本 財(cái)政赤字 順差
- 中研網(wǎng)訊：
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次貸危機(jī)一直被理解為一個(gè)從局部蔓延到全局、從房屋貸款市場(chǎng)波及到整個(gè)金融系統(tǒng)、從金融危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的過程。但是，如果我們換一個(gè)角度觀察，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)失衡是如何一步步地讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)“次貸化”的。
所謂全球經(jīng)濟(jì)失衡，是指中國(guó)、日本等東亞國(guó)家和石油輸出國(guó)等成為國(guó)際貿(mào)易和資本的順差國(guó)，以及美國(guó)作為單一的最大經(jīng)濟(jì)體保持著對(duì)全球的貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字。這種格局一度保持著平衡，被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為“布雷頓森林體系2.0版”，即：順差國(guó)用巨大的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買以美國(guó)國(guó)債為代表的美元資產(chǎn)；而其中一部分，又通過全球金融中心華爾街的中介作用，回流到新興市場(chǎng)國(guó)家，以外資的方式幫助這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而這些國(guó)家的產(chǎn)品再出口到美國(guó)，形成一種資本的循環(huán)。新興市場(chǎng)國(guó)家和出口導(dǎo)向型國(guó)家獲得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)提供市場(chǎng)和以美元標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)，在一定時(shí)期內(nèi)取得均衡，這是“布雷頓森林體系2.0版”的基本特征。
但是，這種格局不可能永久保持下去，平衡的內(nèi)部，隱藏著自我破壞的力量。對(duì)此格林斯潘很早就提出過警告。他說(shuō)，順差國(guó)家總有一天會(huì)厭倦持有美元資產(chǎn)，這樣會(huì)導(dǎo)致美元匯率的“無(wú)序”(disorderly)下跌。從目前來(lái)看，這一輪美元的下跌，讓許多人擔(dān)心正在從基本有序的調(diào)整進(jìn)入無(wú)序下跌的階段。
而“布雷頓森林體系2.0版”演變的結(jié)果，是全球經(jīng)濟(jì)的日益失衡。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿κ窍M(fèi)，其日益依靠不斷膨脹的資產(chǎn)帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)支持借貸，從而獲得支撐。因?yàn)楦黜槻顕?guó)愿意持有美元資產(chǎn)，美元回流到美國(guó)，彌補(bǔ)了美國(guó)超出其生產(chǎn)能力的消費(fèi)所產(chǎn)生的龐大赤字，華爾街不斷地創(chuàng)造各種各樣的金融工具，連接起美國(guó)的消費(fèi)者與全球?qū)γ绹?guó)的順差。增長(zhǎng)——消費(fèi)——資產(chǎn)價(jià)格上漲——泡沫——破滅——金融危機(jī)，如果回顧進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，能夠在互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰、華爾街丑聞以及“9·11”襲擊后實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，正是沿著這樣一條路徑在發(fā)展，并且最終進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)衰退。
次級(jí)房屋抵押貸款的證券化資產(chǎn)，只是美元資產(chǎn)中很小的一部分，它被美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)通過一系列分散風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)操作，散布到整個(gè)金融體系中，甚至世界各地。復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型加上三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的推薦，其中一些產(chǎn)品打著創(chuàng)新的名義，甚至被包裝成類似于美國(guó)的政府機(jī)構(gòu)債券，被一些國(guó)家的政府機(jī)構(gòu)當(dāng)成幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)加以持有。這樣，次級(jí)抵押貸款支持的證券，從一定意義上，成為美元資產(chǎn)的代名詞。
所以，我們索性直接把目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)描述成“次貸化”的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。因?yàn)榇钨J危機(jī)一層層蔓延，以及一層層被揭開，它所揭示的是：美國(guó)如何利用其全球金融中心的地位，以及利用美元作為全球儲(chǔ)備貨幣所帶來(lái)的種種特權(quán)來(lái)服務(wù)于美國(guó)的消費(fèi)，拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供市場(chǎng)和動(dòng)力。同時(shí)，“次貸化”的美國(guó)經(jīng)濟(jì)最終爆發(fā)了危機(jī)，它說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)失衡是不可持續(xù)的，那些對(duì)美國(guó)有大量順差的國(guó)家，持有巨額美元儲(chǔ)備的國(guó)家，在這次危機(jī)以及正在到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退中的損失，就是其長(zhǎng)期依賴美國(guó)市場(chǎng)所需付出的代價(jià)。
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