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汽車庫存壓力和去庫存風(fēng)險情況分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2010-5-31
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2010-2015年后危機時代汽車行業(yè)發(fā)展形勢分析及投 金融危機已經(jīng)發(fā)生近18個月了，隨著恐慌慢慢減小，資產(chǎn)價格開始變得穩(wěn)定、形勢開始反轉(zhuǎn)。盡管發(fā)達(dá)2010-2015年后危機時代乘用車行業(yè)發(fā)展形勢分析及 金融危機已經(jīng)發(fā)生近18個月了，隨著恐慌慢慢減小，資產(chǎn)價格開始變得穩(wěn)定、形勢開始反轉(zhuǎn)。盡管發(fā)達(dá)2010-2015年后危機時代翻斗車行業(yè)發(fā)展形勢分析及 金融危機已經(jīng)發(fā)生近18個月了，隨著恐慌慢慢減小，資產(chǎn)價格開始變得穩(wěn)定、形勢開始反轉(zhuǎn)。盡管發(fā)達(dá)2010-2015年后危機時代汽車散熱器行業(yè)發(fā)展形勢分 金融危機已經(jīng)發(fā)生近18個月了，隨著恐慌慢慢減小，資產(chǎn)價格開始變得穩(wěn)定、形勢開始反轉(zhuǎn)。盡管發(fā)達(dá)近期鋼鐵、汽車以及部分化工產(chǎn)品出現(xiàn)價格下降和產(chǎn)成品庫存升高并存的現(xiàn)象。我們認(rèn)為，一季度GDP同比增速11.9%將是今年峰值，隨著經(jīng)濟增速逐漸下降，這些行業(yè)具有一定限制產(chǎn)能和出清庫存的壓力，繼2008年之后，經(jīng)濟很可能再次進入"去庫存"時間。
去年最火爆的耐用消費品是汽車，但2月份以來汽車價格環(huán)比連續(xù)下跌，庫存壓力快速上升。如果算上流通途中以及市場終端的庫存量，整個行業(yè)的庫存可能已經(jīng)超過200萬輛，本年度的供給剩余將達(dá)到500萬輛。汽車只是一個例子。鋼鐵、有色和部分化工產(chǎn)品同樣出現(xiàn)了價格下跌、庫存急劇上升的情況，部分鋼鐵企業(yè)開始規(guī)劃6-7月份開始"停產(chǎn)檢修"以壓縮產(chǎn)出，出清庫存。
從庫存周期的角度看，當(dāng)前中國經(jīng)濟已經(jīng)走到上一個補庫存周期的末端。為了應(yīng)對次貸危機帶來的下滑，2008年年底出臺一系列刺激經(jīng)濟政策，極大推動了補庫存需求。根據(jù)中信建投的研究，美國和日本經(jīng)驗表明，衰退后第一輪補庫存周期大概是5-7個季度。從2009年一季度算起至今，中國庫存上升已經(jīng)大約6個季度。我們判斷，中國的庫存即將進入下行周期。
當(dāng)前經(jīng)濟形勢也加大了"再次去庫存"的壓力。一方面，調(diào)控力度不減，地方項目投資"解包還原"，并要求抓緊清理核實并妥善處理融資平臺公司債務(wù)。同時，房地產(chǎn)投資將結(jié)束反彈，本年當(dāng)月新增購置土地面積從3月份的3759萬平方米下降至4月份的3016萬平方米。北京多個地塊流拍，上海和南京地價下降，都顯示房地產(chǎn)投資意愿下降。
另一方面，貨幣環(huán)境從"寬貨幣、緊信貸"轉(zhuǎn)向"緊貨幣、緊信貸"。趨緊的貨幣環(huán)境首先表現(xiàn)為短端資金成本快速大幅上升，普遍依靠短期資金維持運轉(zhuǎn)的經(jīng)銷商壓力倍增。其次，中長期貸款規(guī)模已經(jīng)趨勢性下降，銀行體系內(nèi)資金不足，社會總需求下降確定無疑。
雖然可能發(fā)生"二次去庫存"，但我們并不認(rèn)為會發(fā)生"二次探底"，原因在于本次去庫存將比上一次緩和。我們判斷，一旦經(jīng)濟有失速跡象，貨幣政策將相機抉擇，同時國家加大西部開發(fā)的力度，部分過剩產(chǎn)能將找到新的市場。
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