由于國家擴(kuò)大內(nèi)需計劃，特別是重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的政策效果開始顯現(xiàn)，機(jī)械設(shè)備行業(yè)生產(chǎn)增長突出，環(huán)比增速提高，初步進(jìn)入復(fù)蘇階段。需求的逐步好轉(zhuǎn)和主要原材料價格持續(xù)維持低位運(yùn)行，將提升企業(yè)的盈利能力，行業(yè)利潤情況會有進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)。

　　初步進(jìn)入復(fù)蘇階段

　　1-4月機(jī)械行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值28868.29億元，同比增長5.33%，比去年同期增速回落23.70個百分點(diǎn)。1-4月全行業(yè)完成銷售產(chǎn)值27999.41億元，同比增長4.70%，比去年同期增速回落25.26個百分點(diǎn)。從總產(chǎn)值和銷售產(chǎn)值增速看，雖然比去年同期均有較大回落，但環(huán)比增速連續(xù)兩個月有提高。

　　1-4月份，全行業(yè)完成新產(chǎn)品產(chǎn)值5222.56億元，同比增長2.87%，比去年同期增速回落20.65個百分點(diǎn)，環(huán)比增速提高1.82個百分點(diǎn)，新產(chǎn)品產(chǎn)值呈低速增長。

　　由于國家一攬子擴(kuò)大內(nèi)需計劃，特別是重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃的政策效果開始顯現(xiàn)。農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械和重型機(jī)械行業(yè)受政策利好的影響，生產(chǎn)增長突出，1-4月份同比分別增長23.41%、15.80%和17.96%。從各行業(yè)生產(chǎn)增速對比看，除文化辦公行業(yè)生產(chǎn)增速同比下降12.9%外，其余行業(yè)生產(chǎn)均有不同程度的增長�！稗r(nóng)機(jī)下鄉(xiāng)”政策帶動了農(nóng)機(jī)生產(chǎn)，農(nóng)作物收獲機(jī)械、場上作業(yè)機(jī)械分別增長44.1%和37.6%，其中3月份增長50.5%和26.4%。

　　從數(shù)據(jù)的趨勢上看，我們認(rèn)為機(jī)械行業(yè)已經(jīng)從迅速下降的態(tài)勢中恢復(fù)，預(yù)計2009年上半年機(jī)械工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將延續(xù)去年下半年的下行走勢，但下半年有望逐漸回升。

　　在產(chǎn)值環(huán)比增速提高的同時，行業(yè)利潤同比下降速度也在減緩。1-4月，機(jī)械工業(yè)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比下降27.02%，下降幅度比上月減少14.13個百分點(diǎn)。主要原因一是汽車企業(yè)降幅減緩明顯，二是機(jī)床工具企業(yè)同比下降程度也有較大幅度的回升，三是重型礦山企業(yè)的利潤增幅達(dá)到20%。我們認(rèn)為隨著需求的逐步好轉(zhuǎn)和主要原材料如鋼材等的持續(xù)維持低位運(yùn)行，將提升企業(yè)的盈利能力，行業(yè)利潤情況會有進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)。

　　由于全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，機(jī)械行業(yè)出口持續(xù)低位徘徊。1-4月份，全行業(yè)完成出口 交貨值3087.68億元，同比下降22.77%，比去年同期增速回落47.40個百分點(diǎn)。從前4個月出口 交貨值增速看，同比增速下降逐月加快，4月份比年初加快3.51個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，未來機(jī)械需求“內(nèi)溫外冷”的局面會有一定的改善，隨著世界各大經(jīng)濟(jì)體的緩慢復(fù)蘇，預(yù)計機(jī)械產(chǎn)品的出口將在年內(nèi)走出低位徘徊的局面。

　　長期發(fā)展的動力不變

　　一是我國重工業(yè)化的進(jìn)一步推進(jìn)。20世紀(jì)末期，中國進(jìn)入工業(yè)化中期，投資、出口、FDI高速增長，全球制造業(yè)的轉(zhuǎn)移增長拉動了汽車、工程機(jī)械、集裝箱、港口機(jī)械等行業(yè)的大發(fā)展，中國工業(yè)化進(jìn)程將促進(jìn)機(jī)械行業(yè)的長期發(fā)展。

　　在未來十年中，隨著中國重化工業(yè)進(jìn)程的推進(jìn)，中國企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量等都將得到大幅提升，國產(chǎn)機(jī)械產(chǎn)品國際競爭力增強(qiáng)，逐步替代進(jìn)口，并加速出口。

　　在這個重工業(yè)化過程中，首先是消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)生了對汽車等這些重化工業(yè)產(chǎn)品的需求；其次是中國正在大規(guī)模推行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(例如南水北調(diào)、新農(nóng)村建設(shè)、世博會、高速鐵路等等)，這些國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)和城市化建設(shè)必然會產(chǎn)生對重化工業(yè)產(chǎn)品(包括機(jī)械)的需求；然后是產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的需求，例如，從產(chǎn)業(yè)角度講，工業(yè)化發(fā)展到一定階段之后，特別是消費(fèi)品工業(yè)、生活資料工業(yè)發(fā)展到一定階段之后，需要制造生產(chǎn)消費(fèi)品工業(yè)的機(jī)械、生產(chǎn)資料，也就是需要裝備制造業(yè)的大發(fā)展。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，重化工業(yè)階段都會對裝備制造業(yè)產(chǎn)生不同程度的促進(jìn)作用。我們認(rèn)為，由于重化工業(yè)階段而產(chǎn)生的旺盛需求是機(jī)械裝備制造業(yè)發(fā)展的最主要的推動力。

　　二是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)升級帶來的固定資產(chǎn)投資增長。固定資產(chǎn)投資是拉動機(jī)械行業(yè)增長的最直接宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。2002年以來，在工業(yè)化和城市化進(jìn)程加速的推動下，我國固定資產(chǎn)持續(xù)保持快速增長，是機(jī)械行業(yè)持續(xù)快速增長的基本動力。未來的一段時間內(nèi)我國將因?yàn)?萬億的投資仍保持較高的固定資產(chǎn)投資增長。

　　消費(fèi)升級推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈固定資產(chǎn)投資將高速增長。“十一五”規(guī)劃提出國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長7.5%，實(shí)現(xiàn)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值比2000年翻一番，我國人均GDP開始由1000美元向2000美元邁進(jìn)，這必將帶來消費(fèi)的全面升級，如房地產(chǎn)、汽車、消費(fèi)電子等，有消費(fèi)，就要有產(chǎn)能，消費(fèi)升級推動著相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈固定資產(chǎn)投資高速增長。

　　產(chǎn)業(yè)升級助推固定資產(chǎn)投資高速增長。在我國步入工業(yè)化階段之后，產(chǎn)業(yè)升級主要體現(xiàn)在如下幾個方面：在結(jié)構(gòu)性調(diào)整的宏觀調(diào)控大背景下，新上產(chǎn)能必須符合節(jié)能減排要求，這就加快了我國產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程；我國正依托勞動力等生產(chǎn)要素成本優(yōu)勢，承接國際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，目前正處在由IT產(chǎn)業(yè)向機(jī)械裝備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移升級的重化工業(yè)階段，并推動著我國由粗放的初級加工向精密的中高級加工升級；軍工、航天、航空等產(chǎn)業(yè)復(fù)興也大幅拉動了我國產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程；在節(jié)能減排政策的驅(qū)動下，出現(xiàn)了風(fēng)電、核電、太陽能等新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。產(chǎn)業(yè)升級除了需要技術(shù)進(jìn)步外，更需要龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模來支持，并且其對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資拉動效應(yīng)更加深遠(yuǎn)。

　　關(guān)注工程機(jī)械和鐵路裝備

　　我們對工程機(jī)械行業(yè)的總體判斷是：1、國家大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資對行業(yè)拉升效果將會持續(xù)，各主要機(jī)種銷量環(huán)比增幅較大，房地產(chǎn)和采掘業(yè)的投資將進(jìn)一步拉動行業(yè)的需求；2、經(jīng)過十年工業(yè)化階段，中國工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)具備了一定的國際競爭優(yōu)勢，工程機(jī)械行業(yè)的國際化進(jìn)程仍將繼續(xù)，隨著歐美等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)，出口會有所好轉(zhuǎn)；3、主要原材料價格維持在低位，成本壓力較小；4、工程機(jī)械行業(yè)將告別高增長時代，2009年預(yù)計行業(yè)增速在10%左右。

　　基于以上判斷，我們認(rèn)為2009年工程機(jī)械行業(yè)雖然增速明顯放緩，但下游情況的投資開始回暖，將提高行業(yè)的需求，從而帶動行業(yè)業(yè)績的回升，目前行業(yè)平均動態(tài)市盈率為20倍，估值水平較低。因此，給予“買入”的投資評級。

　　關(guān)于投資標(biāo)的的選擇，我們認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注那些受益于投資拉動，利潤能夠保持增長并具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力的龍頭公司，如三一重工(600031,股吧)、中聯(lián)重科(000157,股吧)、山河智能(002097,股吧)、柳工(000528,股吧)等。

　　對于鐵路裝備子行業(yè)，2003年開始車輛配件及專用設(shè)備細(xì)分行業(yè)的收入增長要高于機(jī)車車輛及動車組，這種情況一直持續(xù)到2007年；從2007年開始，機(jī)車及動車組子行業(yè)的收入增速迅速上升，超越了其他子行業(yè)。從這個趨勢看，我們可以得出鐵路建設(shè)周期的存在導(dǎo)致了鐵路細(xì)分行業(yè)受益的次序有所不同。

　　由于過去幾年，鐵路投資集中于路網(wǎng)的建設(shè)，對機(jī)車車輛及動車組細(xì)分行業(yè)拉動不是很明顯，而如今，首批“十一五”計劃修建鐵路已經(jīng)開始陸續(xù)通車，機(jī)車車輛及動車組的需求進(jìn)入高增長期，隨著引進(jìn)技術(shù)消化吸收的成熟度越來越高，預(yù)計機(jī)車車輛和動車組的收入依然會保持高速增長，其次是車輛配件行業(yè)，再次是專用設(shè)備及器材。由此我們?nèi)钥春描F路整車制造企業(yè)，建議關(guān)注中國南車(601766,股吧)。

　　目前鐵路裝備行業(yè)內(nèi)上市公司估值不低。我們認(rèn)為行業(yè)投資機(jī)會在于兩方面：一是行業(yè)業(yè)績高增長的確定性，這在很多行業(yè)處于景氣低谷并無法預(yù)測未來走勢的具有一定的吸引力，應(yīng)該給予一定的溢價；二是可能出現(xiàn)的事件性投資機(jī)會，鐵道部采購的很多具體計劃并沒有明確，車輛及配件等采購量尚不清楚，一旦其計劃采購超出市場的預(yù)期，將會消除投資者的擔(dān)心，并進(jìn)一步抬高上市公司的股價。

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