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乘用車市場的前景分析
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-7-11
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報(bào)告 投資分析 市場調(diào)研 乘用車 汽車業(yè) 小排量車 北京現(xiàn)代 奇瑞
- 中研網(wǎng)訊：
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全國乘用車市場信息聯(lián)席會(huì)數(shù)據(jù)顯示：6月份國內(nèi)銷售乘用車51.75萬輛，同比增加13%；今年上半年乘用車共計(jì)銷售332.29萬輛，同比增長14.2%。
主要觀點(diǎn)
1、多重陰影下乘用車銷量仍同比增長13%
1）、6月車市面臨諸多不利因素
每年6月開始，車市開始步入銷售淡季。今年也不例外，在淡季之初的6月，車市遭遇諸多不利因素影響：
南方洪災(zāi)：南方地區(qū)大面積洪水災(zāi)害影響了部分生產(chǎn)企業(yè)車間的正常運(yùn)行，有的停工達(dá)1周；水災(zāi)影響交通進(jìn)而影響車輛發(fā)運(yùn)。
成品油漲價(jià)：6月20日，我國汽油、柴油出廠價(jià)上調(diào)1000元/噸，零售價(jià)平均漲幅達(dá)16-18%。國際原油從04年的43美金/桶到目前的140美金/桶，漲幅高于2倍，國內(nèi)油價(jià)在此期間漲幅低于1倍。原油價(jià)格飆升導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)國內(nèi)成品油繼續(xù)漲價(jià)形成預(yù)期，推遲或取消購車計(jì)劃。
震災(zāi)影響尚未消弭：汶川地震災(zāi)害對(duì)人的購車心理、及對(duì)受災(zāi)地區(qū)的消費(fèi)構(gòu)成一定的影響，市場需要熨平的時(shí)間。
在遭遇諸多不利因素的情況下，6月的乘用車國內(nèi)銷量依然同比增長了13%，實(shí)屬不易。截至6月，乘用車以國內(nèi)銷量同比增長14.2%為上半年畫上句號(hào)。
2）、MPV增速下滑幅度大、交叉型車增速穩(wěn)定
上半年乘用車總計(jì)同比增長14.2%，其中SUV高達(dá)41.7%，其次為交叉型車，同比增長13.6%，轎車增長13%，MPV低迷趨勢確定，同比僅增長2.4%。
從6月各細(xì)分車型同比增速看，MPV增速比5月增速下滑8個(gè)百分點(diǎn)，6月同比僅增長0.8%。08年公務(wù)用車需求低是MPV車低迷的主要原因。
交叉型車增長趨勢良好，6月份同比增速為14.6%，僅次于SUV。該類產(chǎn)品技術(shù)性能升級(jí)后具有較強(qiáng)的運(yùn)輸功能并仍具有較低的價(jià)格，即較高的性價(jià)比，是交叉型車銷量表現(xiàn)穩(wěn)定的主要原因。
6月20日國內(nèi)成品油提價(jià)16%以上，將顯著影響經(jīng)濟(jì)型SUV，預(yù)計(jì)后期SUV難以維持40%以上的同比高增速。
2、主要乘用車企業(yè)銷量分析
6月乘用車國內(nèi)銷售環(huán)比增幅超出行業(yè)均值的企業(yè)有上海大眾、上海通用、北京現(xiàn)代、長安汽車。其中北京現(xiàn)代6月新車上市使銷量環(huán)比大增。
而廣本6月受到水災(zāi)影響，3號(hào)至10號(hào)停產(chǎn)檢修，造成6月銷量大幅下滑，預(yù)計(jì)7月能恢復(fù)正常增速。
6月轎車企業(yè)中，上海大眾是唯一一家國內(nèi)銷量超過4萬輛的車企。環(huán)比增幅高于行業(yè)均值的車企有上海大眾、上海通用、北京現(xiàn)代、奇瑞。
3、6月油價(jià)上調(diào)對(duì)乘用車影響簡評(píng)
1）、對(duì)整體銷量影響短暫
根據(jù)歷次油價(jià)上漲情況看，其對(duì)市場的影響不超過三個(gè)月。其中受影響最大的是轎車行業(yè)。
我們測算了從03年至今的93#十余次提價(jià)影響，發(fā)現(xiàn)提價(jià)當(dāng)月銷量增速放緩的概率為72.7%,使次月銷量增速放緩的概率為81.8%。這意味著，成品油價(jià)提價(jià)將使得短期內(nèi)轎車銷量增速放緩是一個(gè)大概率事件。
0.8L-3L排量的乘用車，由于油價(jià)上調(diào)而增加的年開支為1000-2500元。這僅相當(dāng)于全年汽車消費(fèi)總開支的4%-5%。
我國汽車使用費(fèi)用占全壽命周期費(fèi)用比例為22.6%。轎車養(yǎng)護(hù)成本中，燃油費(fèi)用占比為40%-48%，油價(jià)提升16%之后對(duì)汽車消費(fèi)費(fèi)用影響不大。
2）、長期看，用油成本持續(xù)提高將使用車平均排量降低
短期油價(jià)漲幅對(duì)車市影響短暫，油價(jià)提升后與原油價(jià)格及其漲幅的差距依然較遠(yuǎn)。長期看，國內(nèi)成品油上漲空間依然較大，小排量汽車銷量增長、份額擴(kuò)大是大勢所趨，因此從06年到現(xiàn)在，80%的合資企業(yè)均在國內(nèi)投放了A0級(jí)新車。
我們看好兼具用油經(jīng)濟(jì)性和品質(zhì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)性轎車在未來的發(fā)展空間。
4、08年調(diào)整消費(fèi)稅可能性極低
事件：近期市場有關(guān)于國家調(diào)整消費(fèi)稅以抑制大排量車銷售的傳言，認(rèn)為此稅出臺(tái)將改變國內(nèi)乘用車市場結(jié)構(gòu)走勢與世界汽車市場走勢相悖的局面。
乘聯(lián)會(huì)專家表示：08年調(diào)整消費(fèi)稅概率極小。主要原因有：
消費(fèi)稅調(diào)整僅1年時(shí)間，政府不會(huì)馬上調(diào)整；
消費(fèi)稅本已是差別稅率，即使不對(duì)小排量車征稅鼓勵(lì)其發(fā)展的作用也極小；
涉及廣大消費(fèi)者的稅率變動(dòng)首先會(huì)公布征求意見稿，而目前尚無動(dòng)靜。
08年汽車業(yè)很可能成為內(nèi)需貢獻(xiàn)最大的行業(yè)，在國家鼓勵(lì)擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵時(shí)段，調(diào)整購置稅或者消費(fèi)稅以影響汽車消費(fèi)結(jié)構(gòu)與國家宏觀調(diào)控目標(biāo)不符。
所以08年消費(fèi)稅或購置稅變動(dòng)是極小概率事件。
5、投資建議
1）、多重利空背景下乘用車估值繼續(xù)下滑
和上月相比，乘用車下跌幅度更大，PE基本上在10倍左右，相對(duì)08年1季度每股凈資產(chǎn)，PB小于2的居多。
環(huán)比連續(xù)三月下降，乘用車增速放緩。
多重利空：鋼材漲價(jià)、成品油上調(diào)影響企業(yè)毛利率、終端需求。
2）、行業(yè)增速放緩?fù)侠垆N量高增長的轎車股
行業(yè)增速放緩導(dǎo)致市場對(duì)乘用車行業(yè)利潤增長擔(dān)憂加重。
與行業(yè)估值均值相比，市場已經(jīng)給予一汽轎車、一汽夏利以一定溢價(jià)。但與企業(yè)（一汽轎車、一汽豐田）大幅高于行業(yè)均值的銷量增速仍未吻合，更未反映一汽集團(tuán)整體上市預(yù)期。鑒于此，我們依然推薦兼具內(nèi)生性增長與整體上市預(yù)期的一汽轎車。
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