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化工行業(yè)的投資方案分析（上）
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2008-4-17
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“暫無柴油”——在廣州許多民營加油站掛出的牌子上，寫著這樣四個觸目驚心的大字。與此同時，深圳、佛山、中山、武漢等地也均出現(xiàn)不同程度柴油緊缺現(xiàn)象，繼雪災(zāi)之后，“油荒”再次席卷大半個南中國，以華南最為突出。
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“油荒”的背后是國際油價的飆升，3月13日，紐約市場4月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格每桶收于110.33美元，創(chuàng)下新高。國內(nèi)外石油價格嚴重倒掛，導(dǎo)致煉廠加工虧損，地方小煉廠基本停止加工。在很多加油站前，不少貨車排起長隊等著加柴油，一些路段出現(xiàn)嚴重擁堵。這一幕讓我們想起了上世紀70年代石油危機時在美國城鎮(zhèn)發(fā)生的場景。而那段時期的美國經(jīng)濟出現(xiàn)了“滯脹”，如今，這一消失了30多年的經(jīng)濟現(xiàn)象再次光臨美國，并深切波及到了中國。
2月份，美國核心PPI大幅上揚，通貨膨脹風(fēng)險加大，而經(jīng)濟已經(jīng)瀕臨衰退。同期，中國PPI同比增長6.6%，創(chuàng)3年來新高，另一方面眾多機構(gòu)預(yù)計今年GDP增幅將回落到8%—9%。全球經(jīng)濟面臨著高油價和經(jīng)濟放緩的雙重壓力，中國的經(jīng)濟前景相對樂觀，但通脹水平要比西方發(fā)達國家高出很多。
盡管此輪通貨膨脹是流動性泛濫推高土地和房產(chǎn)價格導(dǎo)致的，但不能否認國際油價高企帶來的輸入型通貨膨脹起到了推波助瀾的作用。目前，國際油價看不到迅速回落的跡象，因此在未來很長一段時間，投資者將面臨“滯脹”的宏觀經(jīng)濟局面。自從中國股市誕生以來，這還是首次。那么，投資者該如何應(yīng)對這前所未有的情況?遵循綠色理財法則或許是不錯的選擇。
石油危機、滯脹與投資困境
“滯脹”一詞是在上世紀70年代伴著西方國家的石油危機出現(xiàn)的。顧名思義，“滯脹”就是經(jīng)濟停滯和通貨膨脹同時出現(xiàn)，按照經(jīng)濟學(xué)的傳統(tǒng)理論，通貨膨脹一般伴隨著經(jīng)濟繁榮或過熱(特殊時期比如戰(zhàn)爭除外)，因為產(chǎn)品價格的上升意味著企業(yè)利潤的增加和需求的旺盛。但“滯脹”截然相反，所以其產(chǎn)生肯定有特殊的原因——那就是原材料價格飛速上漲帶來企業(yè)生產(chǎn)成本的增加。
顯然，企業(yè)生產(chǎn)成本增加必然提高產(chǎn)品出廠價格，帶來通貨膨脹，削弱人們購買力(因為工資并沒增加)，需求減少反過來壓縮企業(yè)投資，導(dǎo)致經(jīng)濟停滯。這一惡性循環(huán)的源頭就來自于原材料價格的上漲，而石油是現(xiàn)代工業(yè)的核心基礎(chǔ)能源，被譽為“黑金”。所以，“滯脹”的出現(xiàn)往往與石油危機相伴。
目前，全球甚至中國這樣的發(fā)展中國家都籠罩在“滯脹”的陰影之下。所以我們有必要回顧一下70年代的那場石油危機，并將當(dāng)前的高油價局面與之對比，以制定恰當(dāng)?shù)睦碡敳呗詠響?yīng)對中國投資者從未遇過的“滯脹”局面。無法忘卻的傷痛
發(fā)生在上世紀70年代的西方國家石油危機充分暴露了資本主義體制的內(nèi)在痼疾，總結(jié)那段歷史并與當(dāng)前的情況相對照很有啟示意義。
可以說，那次石油危機的爆發(fā)是多種因素的綜合產(chǎn)物。美國尼克松政府在1971年宣布美元與金本位脫鉤，以矯正貨幣的高估，導(dǎo)致美元的泛濫和貶值，通貨膨脹已然顯現(xiàn)。同時，美國將大量的金錢投入越南戰(zhàn)爭而沒有增加稅收。而且為了支持戰(zhàn)爭對石油工作源頭和終端的價格采取封頂?shù)拇胧＿@一方面刺激了美國國內(nèi)石油消費的增長，另一方面打擊了美國國內(nèi)石油勘探和開發(fā)，使人們更樂于從其他產(chǎn)油國進口。而同時，美元貶值和通貨膨脹對其他產(chǎn)油國帶來沉重的打擊。因為美元是全球石油交易的參照貨幣，美元貶值侵蝕著石油生產(chǎn)國的收益。此外，產(chǎn)油國的經(jīng)濟幾乎完全建立在石油的基礎(chǔ)上，所以它們不得不依賴于從西方進口的其他貨物，而通貨膨脹使得這些物品更加昂貴。產(chǎn)油國因財產(chǎn)流失必然想盡辦法提高石油價格，這進一步加劇了西方國家的通貨膨脹，形成惡性循環(huán)。
還不能忽視的一點是當(dāng)時地緣政治的緊張局面。從1970年的“黑色九月”之后，巴勒斯坦解放組織與以色列及其追隨者的正面沖突越來越多。巴解通過策劃令人恐怖的活動將世人的注意力集中到?jīng)]有解決的巴勒斯坦問題上，其中最有影響的行動是在1972年9月慕尼黑奧運會期間，參加奧運會的以色列運動員遭到巴勒斯坦武裝分子的綁架，震驚了世界。反以色列和反西方情緒在中東地區(qū)持續(xù)高漲，在猶太人贖罪日(1973年10月)爆發(fā)了25年內(nèi)的第四次阿以沖突，本來就不穩(wěn)定的石油局勢突然演變成了一場大危機。
10月16日，來自波斯灣六國的OPEC代表團齊聚科威特市，并決定單方面將阿拉伯輕油的石油基準(zhǔn)價格從每桶2.90美元提高到5.11美元。第二天，阿拉伯石油輸出國組織(OAPEC)成員宣布立即減產(chǎn)5%。每月按照這個比例縮減產(chǎn)量，直到以色列退出它在1967年所占領(lǐng)的領(lǐng)土。這時的石油價格已經(jīng)亂了套，最后，OPEC決定在11月將基準(zhǔn)原油的價格提高到11.65美元每桶，不到四個月的時間里翻了四番，已經(jīng)是1970年價格的10倍。
這場石油危機對西方經(jīng)濟打擊巨大，甚至陷入長時間的“滯脹”局面，而當(dāng)前的國際石油價格飆升可以從那場石油危機中找到影子，更不幸的是，中國這次也卷入其中。
我們真的面臨一場石油危機嗎?
目前，國際石油價格在100美元每桶以上徘徊，高盛公司甚至預(yù)言，油價可能達到200美元，這真是一個令人恐怖的場景。但是，比較這次石油危機與70年代那次，有些“形似”又有很大的不同。
相同的特征是美元的貶值和地緣政治的緊張。美國次貸危機的爆發(fā)讓美聯(lián)儲多次降息，美元不斷貶值，以美元計價的石油價格高漲。此外，小布什發(fā)動的伊拉克戰(zhàn)爭令中東局勢動蕩不安，至今仍無緩解跡象，再加上伊朗的核危機，中東主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量都大幅縮減。而其他盛產(chǎn)石油的國家，比如俄羅斯和委內(nèi)瑞拉，都對西方的石油巨頭有抵觸情緒。委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)查韋斯更是威脅美國如果不改變既往政策，石油價格很快會升到200美元。
不過，我們并不傾向于把目前石油價格的飆升定性為石油危機，因為與70年代很大的不同是目前石油市場沒有出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面�？梢哉f，國際游資的炒作和對中國的遏制戰(zhàn)略也助推了現(xiàn)在石油價格的高懸。進入21世紀，全球金融市場最大的一個特征就是流動性泛濫。它推高了土地、房產(chǎn)、股票的價格，無論是在西方發(fā)達國家還是新興市場國家，都產(chǎn)生了嚴重的泡沫。美國次貸危機刺破了這個泡沫，因為其動搖了世界經(jīng)濟增長的一個重要引擎——美國人民的消費能力。但是，還有一個泡沫仍在膨脹，那就是大宗商品，包括石油、農(nóng)產(chǎn)品等。這一泡沫的繼續(xù)存在有其理由，因為人們可以不買股票、不買房子，但不能不吃，工業(yè)生產(chǎn)也不能離開石油。如果你認真查一下資料，會發(fā)現(xiàn)近年來大宗商品的上漲速度要遠遠超過股票和房產(chǎn)的上漲速度。
支撐大宗商品泡沫還有一個重要的基礎(chǔ)就是來自于中國的需求。中國目前在基本生產(chǎn)生活資料上的對外依存度非常高，包括石油、鐵礦石甚至大豆等等。還以石油為例，中國自從1996年成為原油凈進口國以來，2004年的原油進口更是突破億噸大關(guān)。目前，中國已成為世界第二大能源消費國，而其中石油的消費量呈逐年大幅度上升趨勢，對外依存度已經(jīng)突破50%。有專家預(yù)言，到2020年前后，中國的石油進口量有可能超過3億噸，而成為世界第一大油品進口國。
顯然，“中國需求”這一概念給了國際資金大鱷足夠的炒作空間。在美聯(lián)儲不斷降息試圖挽救美國經(jīng)濟而釋放出更多流動性的同時，大量資金涌入了大宗商品和石油。所以，我們說現(xiàn)在面臨的是石油泡沫而不是石油危機。因為自從上世紀70年代那場危機后，美國就非常注意增加石油儲備，更何況用玉米提煉乙醇的技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用，國際市場上石油沒有出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，即使中國的需求量很大。
可以認為，現(xiàn)在石油、農(nóng)產(chǎn)品價格的飛漲，有西方國家遏制中國的戰(zhàn)略因素，石油庫存不釋放任憑油價高漲、把玉米作燃料推升農(nóng)產(chǎn)品價格，這都抓住了中國經(jīng)濟的軟肋。不要忘記，美國雖然是發(fā)達資本主義國家，但它的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)更加雄厚，玉米等農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量世界第一。所以當(dāng)中國出現(xiàn)高通脹而嚴重損害到經(jīng)濟的時候，美國仍然把這些基礎(chǔ)生產(chǎn)生活資料的定價權(quán)掌握在自己手中。不要把這狹隘的理解成“陰謀論”，更多的是一種國家戰(zhàn)略，畢竟誰都不希望看到其他國家的崛起。在這場較量中，目前中國暫處下風(fēng)。
未來的局面與投資困惑
是泡沫就會破滅，大宗商品包括石油泡沫也不例外，但我們無法判斷什么時候破滅，也許還要持續(xù)很長一段時間。目前，美聯(lián)儲還在降息，不斷注入的流動性繼續(xù)推高大宗商品價格，同時也讓美國出現(xiàn)了通貨膨脹。一旦美國人民也忍受不了通貨膨脹(美國的通脹水平比中國低很多，但美國人民對通脹的忍耐能力比中國老百姓差太多)，美聯(lián)儲必然也要采取緊縮貨幣政策或者政府釋放原油庫存，這就會此刺破石油泡沫。緊縮貨幣政策會給美國經(jīng)濟雪上加霜，美聯(lián)儲輕易不會采用，釋放原油庫存也不符合美國的戰(zhàn)略部署。盡管如此，一旦美國經(jīng)濟真的陷入全面衰退，也必然會導(dǎo)致石油泡沫的破滅，因為經(jīng)濟衰退意味著需求能力的大大萎縮。所以我們看到目前石油和農(nóng)產(chǎn)品價格在高位反復(fù)震蕩，擔(dān)心的就是經(jīng)濟是否衰退和衰退到什么程度。這就是“滯脹”時期經(jīng)濟調(diào)控的尷尬所在，降息可避免衰退但繼續(xù)推升通脹水平、升息可抑制通脹但會讓經(jīng)濟進一步衰退。最后的結(jié)果就是承認經(jīng)濟衰退、泡沫破滅。上帝的歸上帝、凱撒的歸凱撒。資本主義制度的本質(zhì)注定了無法擺脫繁榮——衰退——繁榮——衰退的往復(fù)怪圈。
中國的情況更復(fù)雜些，因為國內(nèi)石油的價格已經(jīng)人為壓低了很多，這也是出現(xiàn)“批零倒掛”導(dǎo)致華南油荒的原因。所以即使國際原油價格泡沫破滅，國內(nèi)的石油價格也未必能降。更何況目前的情況是國際原油價格高漲，國內(nèi)成品油價格面臨很大的漲價壓力。因此，國內(nèi)的“高油價”狀態(tài)持續(xù)的時間會更長，通貨膨脹與經(jīng)濟放緩也將同時存在。這就給投資者帶來了很大的困惑，投資股票、房產(chǎn)因泡沫破滅、經(jīng)濟放緩而風(fēng)險劇增，至少獲益的空間很小。另一方面又要忍受通貨膨脹對資產(chǎn)的侵蝕，如果投資大宗商品或能源企業(yè)，也同樣面臨著大宗商品泡沫破滅的危險。投資者該如何選擇? - ■ 與【化工行業(yè)的投資方案分析（上）】相關(guān)新聞
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