受美國(guó)次貸危機(jī)及經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象影響，以香港為代表的成熟資本市場(chǎng)新股破發(fā)現(xiàn)象日益顯著，而以"金磚四國(guó)"（巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)）為首的新興市場(chǎng)破發(fā)現(xiàn)象也引起了市場(chǎng)各方面的關(guān)注。

　　最近全球股市的動(dòng)蕩可以歸結(jié)為兩個(gè)誘因。首先，非常疲弱的美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)--包括采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口和商業(yè)信心指數(shù)--讓投資者確信，美國(guó)正步入經(jīng)濟(jì)衰退。其次，去年第四季度的公司業(yè)績(jī)開始表明，華爾街非常樂(lè)觀的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)站不住腳，尤其是那些客戶群體在美國(guó)的公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。這些數(shù)據(jù)還顯示，金融行業(yè)因次貸蒙受的損失遠(yuǎn)高于多數(shù)人此前的想象。

　　受此影響，全球股市都出現(xiàn)了大幅調(diào)整，其中尤其以新興市場(chǎng)為最。

　　日前，印度發(fā)電初創(chuàng)公司Reliance Power Ltd.上市首日股價(jià)收于372.50盧比，比上月多數(shù)投資者450盧比的認(rèn)購(gòu)價(jià)低了17%。

　　印度的這家電力公司在1月中旬以不到1分鐘的時(shí)間就發(fā)行完畢了2.60億股股票，占其全部股份的10.1%，定價(jià)位于詢價(jià)區(qū)間的上限。該公司當(dāng)時(shí)稱，此次IPO獲得了70多倍的超額認(rèn)購(gòu)，是印度IPO歷史上最吸引投資者興趣的一次。

　　同是新興市場(chǎng)的A股市場(chǎng)，其表現(xiàn)則要好于印度。1月15日以來(lái)，滬深兩市出現(xiàn)了大幅下跌，上證指數(shù)跌幅達(dá)16.34％。新股在此期間沒(méi)有出現(xiàn)破發(fā)的現(xiàn)象，只是中石油股價(jià)被"腰斬"，中煤能源上市首日股價(jià)上漲僅有32%，為A股市場(chǎng)上市首日漲幅階段新低。只有2007年以來(lái)增發(fā)的24只股票的收盤價(jià)處于增發(fā)價(jià)之下，造成機(jī)構(gòu)投資者形成浮虧共計(jì)16億元。

　　"金磚四國(guó)"中的巴西和俄羅斯這種破發(fā)現(xiàn)象沒(méi)有印度和中國(guó)明顯。

　　反觀作為成熟資本市場(chǎng)代表的香港市場(chǎng)，在2007年10月行情轉(zhuǎn)換之前，也有9只新股破發(fā)，體現(xiàn)了成熟市場(chǎng)的穩(wěn)定性。綜觀香港2007年全年，共有80只新股上市，其中52只跌破發(fā)行價(jià)，17家公司在上市首日交易收盤價(jià)就跌破了其發(fā)行價(jià)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，從10月底開始，直通車的推遲，美國(guó)次貸危機(jī)影響擴(kuò)散，多重因素交織使得香港市場(chǎng)巨幅震蕩，而股指的持續(xù)調(diào)整也讓新股市場(chǎng)人氣頗受打擊。在市況不佳的環(huán)境下，新股發(fā)行市盈率過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)也日益顯現(xiàn)，并成為導(dǎo)致新股連續(xù)破發(fā)的重要原因。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)去年8月份開始降息以來(lái)，人們押注脫鉤論（新興市場(chǎng)與美國(guó)脫鉤）的現(xiàn)象尤為明顯。這令人們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將放緩，但額外的流動(dòng)性將幫助新興市場(chǎng)以更快速度增長(zhǎng)。在數(shù)周內(nèi)，"金磚四國(guó)"的股市漲幅均超過(guò)50%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅上漲11%。

　　但從去年10月份開始，次貸危機(jī)的副作用開始顯現(xiàn)。就在去年10月31日，摩根士丹利資本國(guó)際指數(shù)（MSCI）全球指數(shù)觸及峰值水平。此后，MSCI金磚四國(guó)指數(shù)累計(jì)下跌22%左右，富時(shí)Eurofirst 300指數(shù)下跌21%。這兩個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)都不及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500跌幅不到14%。

　　從上述事實(shí)可以看出，新興市場(chǎng)在面對(duì)利好時(shí)，漲幅要高于成熟市場(chǎng)；在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)，則遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有成熟市場(chǎng)鎮(zhèn)定。

　　從新興市場(chǎng)與成熟市場(chǎng)有關(guān)破發(fā)的PK中，我們看到，新興市場(chǎng)的不穩(wěn)定是顯而易見的，成熟市場(chǎng)則是進(jìn)行價(jià)值投資的最好場(chǎng)所。但盡管如此，從次貸危機(jī)到法國(guó)興業(yè)銀行欺詐案，事實(shí)表明即使在金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，風(fēng)險(xiǎn)管理也依然是一個(gè)重要課題，其制度要達(dá)到完善也還有很長(zhǎng)的路要走。