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六因素抑制股市需求
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2007-7-6
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2005年中期以來的牛市，根本原因在于我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及股權(quán)分置改革的成功，但是階段性的供求關(guān)系失衡，對于股市走勢的促進(jìn)作用也不可小視。
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在向好預(yù)期的驅(qū)動下，社會各路資金甚至包括外資，都競相進(jìn)入股市，使我國股市有效需求成倍增長。在股市供給不能同步增長的情況下，股市只能通過加速上升的方式來消化這些需求。
權(quán)威部門調(diào)查顯示，我國居民投資股票、基金的意愿首次超過了儲蓄的意愿，這應(yīng)該說是個歷史性的事件。它意味著我國平民投資時代已經(jīng)到來，長久以來的重儲蓄、輕投資的局面有望得到徹底改變。大眾投資意識的迅速覺醒，根源于股市的興旺，同時又對股市進(jìn)一步的走強(qiáng)起到推波助瀾的作用。
近兩年來，隨著股市點(diǎn)位的不斷上升，股市開戶數(shù)也由不到5000萬戶迅速上升到9000多萬戶。散戶隊(duì)伍以前所未有的速度膨脹起來。股市中最重要的機(jī)構(gòu)投資者———基金，也同樣出現(xiàn)了爆炸式的增長。剛剛出爐的基金半年報(bào)顯示，347只基金資產(chǎn)凈值已高達(dá)17991億，其中股票方向基金資產(chǎn)凈值為16711億，占股市流通市值的31.25%，顯然是股市需求的中堅(jiān)力量。此外，去年以來，私募基金也異軍突起。
股市需求的急劇膨脹，支撐著我國股市的總市值在短短一年半的時間內(nèi)，就由4萬多億迅速增長到18萬億。全世界都為之側(cè)目。
股市供給增長速度加快
然而，隨著市場點(diǎn)位的不斷上升、國家相關(guān)舉措的相繼實(shí)施，以及投資者心態(tài)和市場環(huán)境的一些變化，股市供求狀況也正在悄然變化。
就股市供給而言，增長速度加快的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。IPO、再融資、“大非”“小非”解禁以及首發(fā)、增發(fā)配售解禁等都將可能在今年下半年迎來“洪峰”。
先說IPO。繼中國人壽( 39.28,-1.54,-3.77%)、中國銀行( 4.86,-0.16,-3.19%)、中國遠(yuǎn)洋( 17.01,-0.14,-0.82%)等H股相繼回歸以后，中國移動、中國石油等紅籌股又將有望進(jìn)入A股市場。與目前上市公司相比較，這些公司無疑都是超級“巨無霸”。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年下半年將有6-8家紅籌股回歸A股市場，籌集資金將高達(dá)2500億-3000億。與此同時，南京銀行、寧波銀行等非“海龜”依然在按計(jì)劃陸續(xù)發(fā)行上市。
再融資是股市供給的另一個重要渠道。股改以后，整體上市、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者已經(jīng)成為眾多控股股東做強(qiáng)做大上市公司的一個重要途徑。與此相對應(yīng)，定向增發(fā)便成了一股新的“潮流”。此外，還有一些上市公司選擇了公開增發(fā)。有人預(yù)計(jì)包括增發(fā)在內(nèi)的再融資數(shù)量，今年下半年將累計(jì)超過1000億。
而同一時期內(nèi)“大非”“小非”解禁和首發(fā)、增發(fā)配售解禁的數(shù)量，則分別達(dá)到4264億和3162億。
綜合以上幾個方面的數(shù)據(jù)，我們不難發(fā)現(xiàn)，今年下半年，我國股市總體供給量從理論上講將超過1萬億。但由于解禁的股票并非一定就會拋售，因此，股市實(shí)際的供應(yīng)量應(yīng)該要大大小于這個數(shù)。
六因素抑制股市需求
那么，股市的需求情況也就是資金情況又是如何呢？
據(jù)了解，股市開戶數(shù)隨著股市的震蕩呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢：由最高峰日均30多萬戶下降到目前的日均10萬戶，開戶資金也從戶均11.9萬下跌到2.5萬。這說明進(jìn)入股市的散戶資金已顯露出后繼乏力的跡象。盡管如此，新開戶還是會源源不斷地給股市帶來新的資金。與此同時，新的私募基金也還在積極組建當(dāng)中，如6月份僅深國投就有4只陽光私募成立，共籌集資金6個多億。這些都有益于股市需求的增長。
與此同時，又有一些因素會對股市需求產(chǎn)生抑制作用，目前階段主要包括：
第一，印花稅和傭金。隨著印花稅稅率的上調(diào)，股市資金流失數(shù)量上升。僅6月份，在市場成交明顯萎縮的情況下，印花稅因?yàn)槎惵实奶岣呷远嗍樟?16億，而達(dá)到324億。由此可以推斷今年下半年，股市將需要耗費(fèi)近2000億的資金來交納印花稅。此外還有券商的傭金，今年上半年總數(shù)為555億，下半年應(yīng)該與此相差不大。這兩者合計(jì)就是2500億。
第二，流動性的收縮。財(cái)政部已決定發(fā)行1.55萬億特別國債，雖然目前具體的發(fā)行方式還未確定，但是可以明確的是，不管采用什么方式發(fā)行，最終結(jié)果都會在一定程度上收縮市場的流動性。此外，CPI的上升也使央行有可能再度加息或上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，這也會縮減市場的流動性。反映到股市上，就是有效資金的減少。
第三，QDII的發(fā)行。目前QDII的發(fā)行主體已經(jīng)從銀行、保險(xiǎn)公司延伸到基金公司和證券公司，其投資對象也相應(yīng)地?cái)U(kuò)展到境外基金和股票，這對一部分股市投資者肯定會起到吸引和分流的作用。盡管目前QDII的規(guī)模還非常有限，總共才有205億美元的投資額度，但是從趨勢上看，其規(guī)模會越來越大，分流的資金也會越來越多。國家外匯管理局副局長李東榮近日明確表示，隨著QDII資格獲得者增多和境外理財(cái)業(yè)務(wù)拓展，國家外匯管理局將及時增加QDII的投資額度。
第四，違規(guī)資金的撤離。國家有關(guān)部門對8家銀行因企業(yè)挪用信貸資金的查處，以及對上市公司監(jiān)管的不斷強(qiáng)化，都會迫使一些非法進(jìn)入股市的資金逐漸從市場中退出。
第五，部分投資者的離市。股市5月30日開始的大震蕩，改變了部分投資者的心態(tài)和對今后市場走勢的看法，其中一些謹(jǐn)慎的投資者更是選擇了全部離場或者部分退出。這顯然會相應(yīng)減少股市的存量資金。
第六，香港股市的吸引。最近一段時間，香港股市成交不斷創(chuàng)出歷史新高，以H股為代表的中資股受到大量資金的追捧。種種跡象表明，這些資金很多來源于內(nèi)地。據(jù)溫州中小企業(yè)促進(jìn)會會長透露，僅溫州在香港股市的資金就有300-500億。隨著內(nèi)地股市風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，A股和H股的價格差異會使香港股市對內(nèi)地資金的吸引力越來越大。
此外，股指期貨交易一旦推出，對股市資金的分流作用同樣不可輕視。
綜觀以上幾個方面，我們可以看出，股市的資金狀況已經(jīng)出現(xiàn)一些微妙的變化，這些變化肯定會在一定程度上影響到股市今后的運(yùn)行方式和節(jié)奏。
我國股市供求兩方面的變化，會使其相互關(guān)系由供不應(yīng)求的失衡狀態(tài)逐漸過度到供求大致相等的均衡狀態(tài)。這種過度并非短期就能完成，它需要一定的時間。在這個期間內(nèi)，股市仍然值得看好。 - ■ 與【六因素抑制股市需求】相關(guān)新聞
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