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投機主導(dǎo)股市的重要原因
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http://china-zesir.com 發(fā)稿日期:2007-6-7
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如果股市本身是可預(yù)期的，投資就會取代投機成為市場的主導(dǎo)；如果股市是不可預(yù)期的，就會引發(fā)短期行為，投機就會成為市場的主宰，而這正是我國股市的一大致命問題：市場的不可預(yù)期性造成了投機的活躍。
零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務(wù)研究專題報告 本書重點介紹零售銀行電子銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關(guān)于營銷管理等方面內(nèi)容零售銀行營業(yè)廳服務(wù)禮儀研究報告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進入，對國內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機遇。中國零售銀行業(yè)要在短時間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報告 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營業(yè)廳現(xiàn)場管理理論與實務(wù)研究報告 銀行營業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營業(yè)廳的運營管理對于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營
有關(guān)部門將印花稅從1％。調(diào)整為3％。，引發(fā)了一場空前的暴跌。原本為了擠壓泡沫，減少股市風(fēng)險的措施，卻成了引發(fā)股市連續(xù)跌停的導(dǎo)火索。為什么？我認為根本原因在于投資者對股市未來、對今后的投資收益變得越發(fā)不可預(yù)期。
首先，印花稅提高到0.3%之后，依據(jù)現(xiàn)在的成交量，幾乎相當于甚至超過所有上市公司的利潤總和都被抽走，如果加上券商的傭金，從理論上來看，一個賬戶在滿倉操作不虧不賺的情況下，來回交易一百余次資金即化為零。交易成本的增加使得投資者對未來盈利的預(yù)期大大降低。其次，印花稅提高表現(xiàn)出來的管理層對股市的態(tài)度，讓投資者普遍擔(dān)心更強有力的調(diào)控手段可能接踵而至，市場中彌漫著憂慮和不安氣氛，不可預(yù)期性加大。
需要強調(diào)的是，目前股市的不可預(yù)期性并不來源于實體經(jīng)濟，我國經(jīng)濟的增長是高速而且平穩(wěn)的。股市的不可預(yù)期性也不源于決策層為我國資本市場確立的發(fā)展目標，“大力發(fā)展資本市場”的定位明確而直觀。真正的不可預(yù)期源于市場之外而又能夠?qū)κ袌霎a(chǎn)生重大影響的力量。比如，投資者不可預(yù)知的股市調(diào)控政策等，這一調(diào)控本身的不確定性會反過來激發(fā)人們的短期投機行為，加重投機氣氛。我國股市至今未能走出這種困局。
此次的印花稅提高很大程度上源于有關(guān)部門對股指快速上漲的擔(dān)憂，這成為出臺干預(yù)措施的依據(jù)和參照。但是，這個依據(jù)和參照本身是否就科學(xué)合理？如果它本身就是錯的呢？中國經(jīng)濟連續(xù)20多年保持高速發(fā)展，股指繼續(xù)在兩千點以內(nèi)徘徊是健康還是一種壓抑和扭曲？而且，誰能取代市場給出一個標準，衡量股指漲到何種地步才算合理？這種標準由管理層單方面決定而排除投資者的博弈是否合理？
應(yīng)該認識到，我國此前一段時間股指的快速上漲是有許多因素提供強有力支持的。并且，隨著全球資產(chǎn)證券化進程的加快，實體經(jīng)濟健康狀況良好國家的股票指數(shù)漲速越來越快已成為世界性趨勢，并不能成為調(diào)控股市的充分理由。
以美國為例，道·瓊斯指數(shù)從1995年2月到今年6月1日創(chuàng)下13692點的歷史新高，12年間上漲了整整9600多點，是1906年到1995年近90年間漲幅的兩倍還多。面對股市如虹的漲勢，就連時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘也曾一度感到不安，連續(xù)數(shù)次發(fā)出“非理性繁榮”的警告。1998年7月，格林斯潘威脅要采取干預(yù)措施，盡管最終并未采取實際行動，但由于這種態(tài)度使市場突然變得不可預(yù)期，美國股市暴跌，短短半個月時間從9300多點下跌到7500多點，格林斯潘不得不通過印制鈔票和降低利率的方式，來增加貨幣供應(yīng)量，修補自己此前的失誤。
當格林斯潘認識到人為干預(yù)對資本市場的危害，開始變得小心翼翼，強調(diào)市場自身的調(diào)節(jié)功能，使投資者不必擔(dān)心來自于市場之外的不確定性風(fēng)險，而對股市未來回報的可預(yù)期性加強，美國股市繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，成為保持美國消費持續(xù)強勁的一個重要推動力量。
縱觀資本市場的發(fā)展歷史，任何一個國家的資本市場要健康可持續(xù)發(fā)展，都須能夠給投資者一個相對可以預(yù)期的收益。這種預(yù)期使得投資而不是投機占據(jù)上風(fēng)，推動市場健康發(fā)展。倘若這種投資收益是無法預(yù)期的，充滿了變數(shù)，那么，投機而不是投資就會成為市場的主流，市場很容易暴漲暴跌。
美國華爾街現(xiàn)在流行一句名言：“如果有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化�！辟Y產(chǎn)證券化是一種全球性大趨勢，它要求人們以寬容的胸襟迎接這個時代的到來。今年2月，格林斯潘對中國股市提出建議：中國股市的如虹漲勢應(yīng)該順其發(fā)展，政府不要過多干預(yù)，應(yīng)該放手讓市場按其自身軌道發(fā)展。
政府的歸政府，市場的歸市場。走出政策市，廣大股民對投資的收益才變得可以預(yù)期，中國股市才能健康向前發(fā)展。 - ■ 與【投機主導(dǎo)股市的重要原因】相關(guān)新聞
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