12月初，三友化工、雙環(huán)科技、山東�；�純堿價(jià)格相繼上漲50元/噸左右，輕質(zhì)堿出廠價(jià)達(dá)到1100-1150元/噸。我們判斷此輪漲價(jià)主要是下游玻璃行業(yè)的景氣高點(diǎn)帶動(dòng)純堿需求的迅速?gòu)?fù)蘇。同時(shí)，11月20日，電價(jià)上調(diào)0.028元/噸，推動(dòng)純堿成本上漲20-30元/噸。

　　11月份我國(guó)純堿產(chǎn)量205.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.1%，環(huán)比增長(zhǎng)21.3%。

　　單月產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，開工率超過(guò)了100%。我們預(yù)計(jì)2010年，純堿行業(yè)下游需求旺盛，價(jià)格上漲趨勢(shì)形成。

　　1-11月房地產(chǎn)新開工面積9.76億平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)15.8%。當(dāng)月新開工面積1.62億平方米，同比增速195%，為1999年以來(lái)最高水平，新開工領(lǐng)先指標(biāo)仍處于上升通道。

　　受房地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)，平板玻璃行業(yè)進(jìn)入景氣高點(diǎn)。11月份單月產(chǎn)量4782.8萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)6.4%。平板玻璃庫(kù)存量持續(xù)降低，全國(guó)33城市平板玻璃(5mm)平均價(jià)格超過(guò)26元/平米，創(chuàng)歷史新高。

　　11月27日，工業(yè)和信息化部公布的《純堿行業(yè)準(zhǔn)入條件》(征求意見稿)，規(guī)定幾大區(qū)域不再批建新增產(chǎn)能。準(zhǔn)入條件短期影響有限，但將長(zhǎng)期利好行業(yè)發(fā)展。2010年純堿行業(yè)的開工率、毛利率有望恢復(fù)到合理水平，具有資源優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的公司將長(zhǎng)期受益。

　　我們認(rèn)為，純堿行業(yè)盈利轉(zhuǎn)好趨勢(shì)已經(jīng)形成，維持純堿行業(yè)"增持"評(píng)級(jí)。

　　建議關(guān)注三友化工、雙環(huán)科技、山東海化。我們對(duì)雙環(huán)科技雙噸毛利率、山東�；�純堿毛利率2010年分別假設(shè)為21%和15%，毛利率提高1%，兩公司EPS分別增加0.04元、0.03元。

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